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事件：2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.12億元，同比增長(zhǎng)167.25%；歸母凈利潤(rùn)27.21億元，同比增長(zhǎng)291.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)26.83億元，同比增長(zhǎng)350.16%。
　　業(yè)績(jī)持續(xù)強(qiáng)勁，新興業(yè)務(wù)有望不斷貢獻(xiàn)新增量。收入拆分看，2022前三季度小分子CDMO收入71.36億元（+168%），新興業(yè)務(wù)6.71億元（+154%），均呈強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，2022前三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入約10.9億元（+160.7%），有望逐步進(jìn)入收獲期。分季度看，2022Q3營(yíng)收27.70億元（+138.25%），我們預(yù)計(jì)主要系Q3收入提速主要源于：①大訂單持續(xù)兌現(xiàn)；②公司近年加大新興業(yè)務(wù)投入，新興業(yè)務(wù)有望逐步迎來(lái)收獲期。2022Q3歸母凈利潤(rùn)9.81億元（+269.40%），2022Q3扣非凈利潤(rùn)9.84億元（+304.25%），我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速快速收入主要系公司收入以美元為主，三季度匯率波動(dòng)對(duì)公司盈利帶來(lái)一定正向影響。此外，2022年前三季度公司整體毛利率46.92%（同比+2.00pp），我們預(yù)計(jì)主要系公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升所致。
　　產(chǎn)能加速擴(kuò)張，固定資產(chǎn)、在建工程快速增長(zhǎng)，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。2022年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額28.39億元（+721.77%）。期末固定資產(chǎn)28.37億元（+75.38%），在建工程14.34億元（+7.39%），主要系天津、吉林產(chǎn)能設(shè)施加速擴(kuò)張。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用9627萬(wàn)元（+50.17%），費(fèi)用率1.23%，同比下降0.96pp。管理費(fèi)用5.22億元（+67.37%），費(fèi)用率6.68%，同比下降3.99pp。財(cái)務(wù)費(fèi)用-5.13億元，費(fèi)用率-6.57%，同比下降6.47pp，我們預(yù)計(jì)主要系匯率波動(dòng)帶來(lái)匯兌收益大幅增加所致。研發(fā)費(fèi)用4.42億元（+71.93%），費(fèi)用率5.66%，同比下降3.14pp，預(yù)計(jì)主要系收入大幅增長(zhǎng)所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到大訂單有望帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入116.66、119.29、121.95億元，同比增長(zhǎng)151.48%、2.26%、2.23%，歸母凈利潤(rùn)30.93、31.36、32.72億元，同比增長(zhǎng)189.22%、1.41%、4.35%。考慮公司處于創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)外包高景氣優(yōu)質(zhì)賽道，且憑借技術(shù)等綜合優(yōu)勢(shì)成為國(guó)內(nèi)CDMO領(lǐng)導(dǎo)者，引領(lǐng)行業(yè)快速增長(zhǎng)，有望享受估值溢價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及其價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。