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事件：2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.22億元，同比+58.52%；歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比+33.51%；扣非歸母凈利0.22億元，同比+410.96%。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.53億元，同比+46.99%，環(huán)比-25.75%；歸母凈利潤(rùn)為0.04億元，同比+127.67%，環(huán)比-90.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.06億元，同比+72.31%，環(huán)比-113.91%。
　　分業(yè)態(tài)來(lái)看，電商業(yè)務(wù)和母嬰服務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)顯著。報(bào)告期內(nèi)，線上電商實(shí)現(xiàn)收入5.10億元，同比+321.87%，毛利率17.75%，同比-2.12pct；母嬰服務(wù)實(shí)現(xiàn)0.17億元，同比+63.65%，毛利率13.92%，同比+4.49pct；門店銷售實(shí)現(xiàn)19.12億元，同比+38.48%，毛利率25.63%，同比-0.54pct；批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)0.16億元，同比+19.17%，毛利率2.38%，同比-16.86pct。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，奶粉增速亮眼。報(bào)告期內(nèi)，奶粉類實(shí)現(xiàn)收入15.58億元，同比+89.80%，毛利率18.18%，同比-2.40pct；毛利較高的棉紡類，實(shí)現(xiàn)收入1.73億元，同比+14.03%，毛利率43.88%，同比+3.53pct；食品類和用品類收入依然居前，分別實(shí)現(xiàn)2.02/4.38億元，同比+51.80%/+26.90%。
　　受低毛利業(yè)務(wù)占比提升影響，毛利率微降。報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為28.08%，同比-2.57pct，主要受毛利率較低的奶粉業(yè)務(wù)占比提升影響。費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有改善，分別為21.20%/3.42%/1.40%，同比分別-2.57pct/-0.97pct/-0.24pct。
　　公司繼續(xù)深耕“渠道+品牌+多產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略，加強(qiáng)品牌整合，優(yōu)化自有門店，提高運(yùn)營(yíng)效率。報(bào)告期內(nèi)，公司門店數(shù)量共477家（新開(kāi)14家，閉店63家），已簽約待開(kāi)店13家，預(yù)計(jì)今年Q4開(kāi)業(yè)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.57/0.80/0.97元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出生人口持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；門店拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)