>> 國盛證券-小熊電器(002959)收入快速增長，盈利能力創(chuàng)單季新高-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入26.99億元，同比增長14.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長27.24%。其中，2022Q3單季營業(yè)收入為8.50億元，同比增長16.29%；歸母凈利潤為0.92億元，同比增長84.51%，單季業(yè)績超預(yù)期。
受益空炸爆發(fā)紅利&精品化戰(zhàn)略顯現(xiàn)，單季收入快速增長。公司積極布局空氣炸鍋賽道，22H1公司西式類產(chǎn)品同增25.2%，預(yù)計Q3仍延續(xù)增長。據(jù)奧維云網(wǎng)，2022Q1~Q3空氣炸鍋行業(yè)線上銷額、銷量同增128.6%/139.4%，Q3行業(yè)線上銷額增速仍保持50%以上。我們測算2022年空氣炸鍋有望成為公司頭部大單品，收入占比有望達8%，有效提振公司營收。
原材料價格紅利疊加經(jīng)營質(zhì)量提升，盈利能力創(chuàng)單季新高。
毛利率：22Q3公司毛利率同比、環(huán)比提升2.9pct/3.7pct至36.87%。我們判斷主要系1）原材料價格自6月起下行，公司成本端受益；2）精品制造策略帶動經(jīng)營&制造端降本增效；3）精品化戰(zhàn)略優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，公司均價提升。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，22Q3小熊品牌廚小電銷售均價同增18.8%至361元（去年同期為304元）。
費用率：22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為17.52%/4.63%/3.67%/0.05%，同比+1.0pct/-0.3pct/-0.7pct/+0.7pct，整體保持平穩(wěn)。
凈利率：毛利率提升&費率整體穩(wěn)定趨勢下，公司22Q3實現(xiàn)凈利率10.83%，同比/環(huán)比提升4.0pct/2.7pct（環(huán)比口徑為還原Q2火災(zāi)計提損失3413萬元的單季凈利率水平比較），盈利能力創(chuàng)單季新高。
創(chuàng)意小家電龍頭，品類開拓筑成長曲線。小家電線上化降低了行業(yè)供給門檻，新玩家增多抬升線上引流成本。但我們認為小熊電器作為創(chuàng)意小家電平臺型公司，受單品競爭壓力較??；持續(xù)挖掘消費者細分領(lǐng)域需求的長尾產(chǎn)品能夠形成一定的品牌心智；公司具有多年電商運營經(jīng)驗，渠道變化敏感性較強。未來公司有望進一步開拓母嬰、個護等品類，構(gòu)筑成長曲線。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為創(chuàng)意小家電龍頭。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.7/4.48/5.34億元，同比增長30.7%/20.9%/19.3%。公司長期增長空間大，維持此前“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本上行、推新不及預(yù)期、競爭格局惡化
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