久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，Nike等核心客戶(hù)訂單持續(xù)增長(zhǎng)；由于當(dāng)前下游客戶(hù)庫(kù)存偏高，Q4公司訂單或承壓，靜待2023年需求拐點(diǎn)出現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到下游品牌庫(kù)存偏高且歐美經(jīng)濟(jì)尚存較大不確定性，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至2.81/3.11/3.71元（調(diào)整前為2.87/3.30/3.85元），考慮到公司龍頭優(yōu)勢(shì)突出，給予公司2023年高于行業(yè)平均的27倍PE，維持目標(biāo)價(jià)82.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯升級(jí)，Q3均價(jià)顯著提升。Q3公司收入54.8億元，同比+23.3%；歸母凈利8.8億元，同比+25.1%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期；毛利率25.12%，同比-1.35pct，主要由于在新客戶(hù)導(dǎo)入階段，個(gè)別工廠(chǎng)的員工熟練度偏低。分量?jī)r(jià)來(lái)看，Q3銷(xiāo)量約0.54億雙，同比+4%；人民幣ASP約102元/雙，同比+19%（美金ASP提升9%+）。
　　核心客戶(hù)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，新客戶(hù)收入占比提升。我們預(yù)計(jì)Q3 Nike收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要受益于Nike品牌增長(zhǎng)（ASP增長(zhǎng)較快）；Deckers收入增速欠佳，主要由于UGG存貨壓力偏大，出貨量同比下降；VF收入增速較低，主要由于2021年同期基數(shù)較高；Puma/UA較H1明顯提速，主要受益于充足的產(chǎn)能分配。Q3前五大客戶(hù)合計(jì)收入49.7億，占比90.8%，同比-5.7pct，主要由于新客戶(hù)訂單占比提升。
　　Q4訂單或承壓，關(guān)注2023年品牌清庫(kù)存進(jìn)度及歐美經(jīng)濟(jì)情況?？紤]到歐美品牌客戶(hù)目前庫(kù)存水平普遍較高，公司Q4訂單或存在一定壓力。展望2023年，下游品牌庫(kù)存及歐美經(jīng)濟(jì)情況是影響公司訂單的關(guān)鍵因素，我們預(yù)計(jì)品牌清庫(kù)存有望于2023Q2結(jié)束，若歐美經(jīng)濟(jì)能夠有所恢復(fù)，屆時(shí)訂單有望恢復(fù)正常。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游庫(kù)存清理進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期