>> 中信建投-華能水電(600025)汛期來(lái)水偏枯拉低電量增幅，光伏電站開(kāi)工逐步投產(chǎn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 584KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
高興 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件
華能水電發(fā)布2022年第三季度報(bào)告
華能水電發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.9億元，同比增加8.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為59.64億元，同比增加22.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)60.57億元，同比增加26.68%；加權(quán)平均ROE為8.88%，同比增加14.88個(gè)百分點(diǎn)；基本EPS為0.33元/股。2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.6億元，同比減少0.09%，歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)分別為21.22億元和21.33億元，同比變化-2.21%和+5.15%。
簡(jiǎn)評(píng)
發(fā)電總量同比增長(zhǎng)，汛期偏弱拉低增幅
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大型水電開(kāi)發(fā)企業(yè)，公司在云南省內(nèi)裝機(jī)規(guī)模排名第一。截至2022年6月30日，公司裝機(jī)容量達(dá)2318.38萬(wàn)千瓦，是瀾滄江-湄公河區(qū)域最大的清潔電力運(yùn)營(yíng)商。2022年前三季度，公司完成發(fā)電量792.90億千瓦時(shí)，同比增加5.46%；上網(wǎng)電量787.24億千瓦時(shí)，同比增加5.47%。其中，水電、光伏和風(fēng)電分別實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量783.58億千瓦時(shí)、1.06億千瓦時(shí)和2.61億千瓦時(shí)，同比變化+5.55%、+6%和-15.53%。前三季度，上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)主要系2022年上半年瀾滄江流域來(lái)水同比偏豐2到3成且2022年前三季度云南省內(nèi)用電需求同比增加145億千瓦時(shí)。2022年第三季度，公司完成上網(wǎng)電量293.32億千瓦時(shí)，同比增加0.05%，環(huán)比減少8.06%。2022年前三季度，公司上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)5.47%，較上半年增幅下降了3.5個(gè)百分點(diǎn)，主要系瀾滄江流域主汛期（7-9月）來(lái)水同比偏枯3-4成，前三季度來(lái)水總體同比偏枯1-2成。
量?jī)r(jià)齊升增進(jìn)公司營(yíng)收，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入穩(wěn)定增長(zhǎng)
2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入167.9億元，同比增加8.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為59.64億元，同比增加22.68%。主要原因包含公司前三季度上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)5.47%，公司綜合結(jié)算電價(jià)同比上升以及公司債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本管控加強(qiáng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。2022年前三季度，公司利息費(fèi)用23.27億元，同比減少9.42%。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)60.57億元，同比增加26.68%，主要系公司前三季度因公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資收益確認(rèn)額等因素影響導(dǎo)致非經(jīng)常損益-0.92億元，較去年同期非經(jīng)常損益0.81億元減少1.73億元。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為134.34億元，同比增長(zhǎng)7.22%，主要系經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入增加。
投資增長(zhǎng)拓展業(yè)務(wù)，新建光伏電站投產(chǎn)，維持華能水電“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
公司2022年前三季度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-40.73億元，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比增加104.41%，主要系上半年瀾滄江上游水電及新能源項(xiàng)目基建投入同比增長(zhǎng)。公司新能源電站建設(shè)穩(wěn)步進(jìn)行中，2022年第三季度，公司新松坡光伏、大栗坪光伏和小灣光伏電站開(kāi)工后逐步開(kāi)始投入運(yùn)營(yíng)，其規(guī)劃設(shè)計(jì)裝機(jī)容量分別為12萬(wàn)千瓦，90萬(wàn)千瓦和4萬(wàn)千瓦。公司作為區(qū)域龍頭，動(dòng)態(tài)調(diào)整完善“十四五”發(fā)展規(guī)劃和中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。2022年，公司計(jì)劃資本性支出105.12億元，主要用于托巴電站、新能源項(xiàng)目及瀾滄江上游云南段和西藏段電站的建設(shè)，其中擬計(jì)劃投資50億元發(fā)展新能源項(xiàng)目，擬投產(chǎn)裝機(jī)容量130萬(wàn)千瓦；“十四五”期間，公司計(jì)劃逐步開(kāi)工建設(shè)瀾上西藏段，該段規(guī)劃有8個(gè)梯級(jí)水電站，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)961.8萬(wàn)千瓦，并規(guī)劃有1000萬(wàn)千瓦光伏裝機(jī)。公司長(zhǎng)短期目標(biāo)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)瀾滄江梯級(jí)聯(lián)合調(diào)度優(yōu)勢(shì)，有望顯著增厚公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)期公司2022年-2024年?duì)I業(yè)收入分別為207.27元、209.68億元、211.77億元，歸母凈利潤(rùn)分別為70.84億、72.35億和73.66億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.39、0.4和0.41元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：目前，公司正積極新項(xiàng)目電站的投資建設(shè)，如果因疫情、建設(shè)成本上漲等因素導(dǎo)致公司新項(xiàng)目電站建設(shè)放緩，公司未來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)可能將不及預(yù)期，利息償還能力也會(huì)有所下降。
電價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)：目前公司綜合結(jié)算電價(jià)同比較高。由于云南省電價(jià)交易市場(chǎng)化程度較高，如果因疫情等因素導(dǎo)致云南省用電需求減弱，公司綜合結(jié)算電價(jià)可能會(huì)因此下降。此外，如果政府相關(guān)電價(jià)政策發(fā)生改變，公司綜合結(jié)算電價(jià)也有下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司營(yíng)收會(huì)相應(yīng)降低。
|
|
