>> 東亞前海證券-農(nóng)業(yè)白羽雞系列報(bào)告一：看周期之勢(shì)，觀前行之潮-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 6948KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
汪玲 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一．如何看待本輪周期？
1.為何2020-2021年存在產(chǎn)能去化，但本輪周期卻遲遲未兌現(xiàn)？
?。?）前期行業(yè)盈利豐厚，本輪周期持續(xù)震蕩磨底近兩年。2018年和2019年，上游父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為1.55元/羽和5.06元/羽，中游白羽肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為2元/羽和1.62元/羽，養(yǎng)殖盈利均較為可觀。養(yǎng)殖端連續(xù)兩年的全面盈利使得養(yǎng)殖戶積累了充沛的現(xiàn)金流，養(yǎng)殖戶承受虧損的能力較強(qiáng)，產(chǎn)能去化不徹底，因此周期磨底時(shí)間拉長(zhǎng)。
?。?）行業(yè)低迷強(qiáng)制換羽量加大，造成短期供給增加。行業(yè)內(nèi)存在強(qiáng)制換羽、延后淘汰等多種方式調(diào)節(jié)產(chǎn)能，而強(qiáng)制換羽后祖代產(chǎn)能可增長(zhǎng)20%-30%。2020年由于新冠疫情暴發(fā)，航班受限導(dǎo)致海外引種數(shù)量下降，行業(yè)內(nèi)祖代強(qiáng)制換羽數(shù)量增多至18.75萬套（同比+105.59%），一定程度上造成供給增加從而延后了行情的啟動(dòng)。
2.本輪周期與以往周期差異？
?。?）本輪周期底部持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，祖代產(chǎn)能震蕩去化近8%。2020年新冠疫情暴發(fā)后至今，行業(yè)已持續(xù)低迷22個(gè)月，低迷時(shí)間超過以往。行情低迷期間祖代、父母代產(chǎn)能震蕩去化，根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)：父母代種雞存欄從2021年10月至12月下滑2.62%，2022年2月到4月下滑3.78%；祖代種雞存欄自2021年11月底即開始呈下降趨勢(shì)，震蕩去化至2022年9月，截至2022年第41周，祖代存欄量較年內(nèi)高點(diǎn)下滑7.75%?？紤]到協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)樣本點(diǎn)中大型養(yǎng)殖場(chǎng)占比較大，行業(yè)產(chǎn)能實(shí)際去化程度或高于官方統(tǒng)計(jì)。
?。?）種雞質(zhì)量不佳，生產(chǎn)效率或下降20%-30%。受祖代種雞攜帶疾病及上輪強(qiáng)制換羽等因素影響，種雞目前存在肝破裂、癱腿等疾病，父母代種雞質(zhì)量不佳。種雞質(zhì)量問題造成雞群成活率下降進(jìn)而使得養(yǎng)殖效率下滑20%-30%。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在產(chǎn)祖代種雞產(chǎn)能利用率2019年至2021年持續(xù)下降，在產(chǎn)父母代種雞產(chǎn)能利用率2020-2021年有所下行。因此即使數(shù)據(jù)顯示目前祖代及父母代產(chǎn)能處于歷史高位，行業(yè)實(shí)際供給能力仍有一定程度下滑。
?。?）換羽能力受限，人為調(diào)節(jié)產(chǎn)能空間縮窄。由于行業(yè)內(nèi)種雞存在質(zhì)量問題、生產(chǎn)性能下降，目前僅部分品種適合換羽。雞群不具備以往年份大幅換羽的能力，人為調(diào)節(jié)產(chǎn)能空間縮窄，進(jìn)一步縮減供給。
?。?）海外引種受阻+國(guó)產(chǎn)品種放量仍需時(shí)日，供給缺口短期難以彌補(bǔ)。
a.美國(guó)供種不確定性加強(qiáng)，1-9月祖代更新量同比下滑約22%。2022年3月美國(guó)暴發(fā)自2015年以來最嚴(yán)重的禽流感疫情，5月-7月我國(guó)未從美國(guó)引種，8-9月我國(guó)從美國(guó)引進(jìn)少量祖代雞，但仍遠(yuǎn)低于行業(yè)需求。2022年1-9月我國(guó)白羽雞祖代更新量累計(jì)為68.6萬套，同比下滑22.05%。近期美國(guó)又現(xiàn)禽流感疫情，9月15日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部證實(shí)田納西州（祖代育種公司“安偉捷”次供種州）暴發(fā)高致病性禽流感，目前美國(guó)安偉捷對(duì)我國(guó)下一次供種仍未確定。在當(dāng)前中美關(guān)系、禽流感以及新冠疫情形勢(shì)下，美國(guó)供種仍有較強(qiáng)的不確定性。
b.歐洲禽流感暴發(fā)，引種受限進(jìn)一步加劇。歐洲食品安全局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年6-8月在家禽中共爆發(fā)了2467起高致病性禽流感疫情，撲殺了4800萬只家禽，是歐洲有史以來最大規(guī)模的禽流感疫情。歐洲禽流感疫情的暴發(fā)關(guān)閉了我國(guó)從歐洲引種的通道，引種受限進(jìn)一步加劇。
c.國(guó)產(chǎn)品種市場(chǎng)推廣仍需時(shí)日，海外引種缺口短期難以彌補(bǔ)。2021年12月3日，我國(guó)自主培育的圣澤901、廣明2號(hào)、沃德1883個(gè)快大型白羽肉雞品種通過審定，成功打破了種源方面的國(guó)際壟斷。然而，國(guó)產(chǎn)三大品種的配套設(shè)施均需完善，市場(chǎng)推廣需要大量的養(yǎng)殖成績(jī)、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)作為支撐，因此國(guó)產(chǎn)品種市場(chǎng)推廣需要時(shí)間，目前仍難以彌補(bǔ)海外引種的缺口。
3.價(jià)格判斷：短期看好2022Q4雞價(jià)，本輪周期拐點(diǎn)有望在2023年中旬到來，未來雞價(jià)高景氣有望貫穿2024年全年。
?。?）短期雞價(jià)表現(xiàn)預(yù)計(jì)如何？2022年1-4月父母代雞苗周均銷量同比下降近14%，對(duì)應(yīng)下半年肉雞供給明顯減量，同時(shí)10月后晝夜溫差大，養(yǎng)殖效率下降，將進(jìn)一步縮減供給。四季度供給減量疊加消費(fèi)旺季來臨，我們看好2022Q4白雞行情景氣向上。
（2）長(zhǎng)期雞價(jià)如何演繹？本輪周期受到引種受限被動(dòng)去化、生產(chǎn)效率下降、行業(yè)長(zhǎng)期磨底等多因素影響，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)于2023年中旬到來，雞價(jià)漲幅高，同時(shí)延續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。
a.被動(dòng)去化推導(dǎo)：海外禽流感疫情導(dǎo)致2022年4月起引種連續(xù)受阻，預(yù)計(jì)2022年祖代更新量全年為85萬套，以較高的擴(kuò)繁系數(shù)1：65推算，2023年父母代種雞銷量較2021年下滑13.12%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)2023Q2反映出父母代雞苗供給明顯下降、2023年底反映出肉雞出欄明顯減量，供給出現(xiàn)顯著收縮。
b.主動(dòng)去化推導(dǎo)：春節(jié)后需求往往低迷，若2023年2-3月養(yǎng)殖戶產(chǎn)能集中去化，對(duì)應(yīng)Q3供給減量，同時(shí)因前期換羽等因素生產(chǎn)效率下降20-30%，行情拐點(diǎn)有望提前，在2023年中旬左右前到來。本輪引種去化預(yù)計(jì)持續(xù)至年底，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，白雞供給緊張趨勢(shì)有望延續(xù)至2024年。
二．如何看待“國(guó)雞崛起”未來趨勢(shì)？
1. “國(guó)產(chǎn)芯”打破國(guó)際種源壟斷，生產(chǎn)指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。我國(guó)白羽雞種源依賴海
|
|
