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事件
　　 2022年10月27日，公司發(fā)布3季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.70億元，同比增長397.47%，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為-6.88和-7.14億元；三季度實(shí)現(xiàn)營收2.19億元，同比增長162.3%，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為-1.99和-2.19億元。業(yè)績符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評
　　泰它西普和維迪西妥單抗，營收環(huán)比同比皆增。（1）兩大核心產(chǎn)品自去年獲批且成功進(jìn)入2022年國家醫(yī)保后放量顯著，2022年Q3實(shí)現(xiàn)銷售額2.19億元，同比增長162.3%，環(huán)比增長9.5%（包含部分與Seagen合作取得的技術(shù)服務(wù)收入）。（2）泰它西普確證性臨床數(shù)據(jù)積極，全球多中心Ⅲ期臨床多國進(jìn)展中。作為全球首款雙靶點(diǎn)治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）的抗體融合蛋白分子，泰它西普的凍干劑型于2021年3月附條件獲批，其確證性臨床結(jié)果于近日公布，泰它西普治療組在接受52周治療后SRI-4應(yīng)答率顯著高于安慰劑組（82.6% vs 38.1%），安全性數(shù)據(jù)良好。此外，公司針對注射劑型進(jìn)行開發(fā)，并放眼全球，正在開展全球多中心Ⅲ期臨床，目前已經(jīng)在美國實(shí)現(xiàn)首例患者入組，中國和歐盟的臨床試驗(yàn)獲得批準(zhǔn)。適應(yīng)癥拓展方面，除SLE外，泰它西普還在類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、lgA腎炎、重癥肌無力等適應(yīng)癥上進(jìn)行開發(fā)。（3）維迪西妥單抗作為中國首個(gè)國產(chǎn)ADC，自上市來已獲批胃癌和尿路上皮癌適應(yīng)癥。公司與國際ADC龍頭Seagen合作，授予其海外開發(fā)權(quán)益，維迪西妥單抗價(jià)值、公司研發(fā)實(shí)力得以驗(yàn)證。
　　股權(quán)激勵(lì)充分，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)固。公司公布2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向188名激勵(lì)對象以36.36元/股的價(jià)格授予358萬股A股股票。公司從累計(jì)營業(yè)收入、啟動新臨床試驗(yàn)兩個(gè)維度設(shè)置業(yè)績考核目標(biāo)（二者其一達(dá)成即為達(dá)成），一方面對已上市產(chǎn)品在銷售上提出要求，一方面作為一家創(chuàng)新藥企，保障后續(xù)管線不斷注入新活力。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　考慮到疫情散發(fā)、多地封控防疫對藥品銷售產(chǎn)生的不確定因素，我們審慎下調(diào)公司2022/23/24年?duì)I收5.89%/10.45%/9.96%至8.03/14.66/21.62億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、競爭加劇及醫(yī)保放量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。