>> 銀河證券-中鎢高新(000657)2022年三季報點(diǎn)評：三季度業(yè)績環(huán)比提升，期待高端刀具及鎢絲放量-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
780KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
魯佩,范想想 |
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投資事件：中鎢高新發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.71億元，同比增長2.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比增長0.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.76億元，同比增長0.93%；其中公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.85億元，同比下降7.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元，同比下降17.94%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.61億元，同比下降16.24%。
凈利潤率提升帶動公司三季度業(yè)績環(huán)比提升。公司為硬質(zhì)合金全產(chǎn)業(yè)鏈公司，數(shù)控刀具業(yè)務(wù)為主要的利潤來源。數(shù)控刀具為典型的順周期行業(yè)，行業(yè)需求在去年三季度為小周期高點(diǎn)，隨后進(jìn)入下行期，今年三季度仍為小周期底部，受此影響，公司三季度營收31.85億，環(huán)比下滑7.94%，環(huán)比下滑15.3%。凈利潤（三季度1.95億）方面，同比仍下降17.41%，但環(huán)比提升了22.7%，主要得益于盈利能力的提升。三季度毛利率為16.42%，環(huán)比+1.13pct，凈利率6.12%，環(huán)比+1.9pct，我們認(rèn)為盈利能力的提升的原因包括結(jié)構(gòu)改善、公司提質(zhì)增效措施得以落實(shí)以及原材料價格緩慢回落等因素。
隨著高端刀具產(chǎn)線產(chǎn)能釋放以及鎢絲生產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，期待四季度業(yè)績進(jìn)一步提升。公司旗下株洲鉆石為國內(nèi)數(shù)控刀具龍頭公司，去年數(shù)控刀片數(shù)量已超過1億片。2021年8月公司發(fā)布公告批準(zhǔn)建設(shè)株鉆航空航天和汽車關(guān)鍵零部件用刀具兩條生產(chǎn)線，劍指高端刀具進(jìn)口替代。此外，公司旗下自硬公司涉及光伏切割用細(xì)鎢絲項(xiàng)目，投資1億新增年產(chǎn)100億米細(xì)鎢絲。鎢絲具備高強(qiáng)度、抗疲勞性等特點(diǎn)，在細(xì)線化上具備比高碳鋼絲更高的潛力，有望在光伏切割用金剛線細(xì)線化趨勢下對當(dāng)前的高碳鋼絲母線形成替代。我們認(rèn)為，數(shù)控刀具高端產(chǎn)線項(xiàng)目及鎢絲項(xiàng)目均為行業(yè)高景氣且盈利能力高的項(xiàng)目，有望在今年年底前釋放一定產(chǎn)能，帶動公司四季度業(yè)績進(jìn)一步提升。
國企改革趨勢下，公司盈利能力仍有進(jìn)一步提升的空間。公司是五礦旗下鎢產(chǎn)業(yè)一體化公司，主營硬質(zhì)合金材料及工具，18年被列為國企改革“雙百行動”第一批試點(diǎn)企業(yè)。21年完成股權(quán)激勵，公司治理得到大幅改善。近年來公司銳意進(jìn)取，提質(zhì)增效，高端產(chǎn)品及技術(shù)不斷突破。旗下株洲鉆石為國內(nèi)數(shù)控刀具行業(yè)龍頭，金洲公司是PCB用刀具全球龍頭，自硬公司不斷開發(fā)鎢絲、3D打印用金屬粉末等新業(yè)務(wù)打開新的增長空間。隨著改革不斷深化，公司盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.01億、8.03億、10.18億，同比增長14%、34%、27%，對應(yīng)EPS為0.56、0.75、0.95，對應(yīng)PE為26倍、20倍、16倍，首次覆蓋給與推薦的投資評級。
風(fēng)險提示：需求回升不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放節(jié)奏緩慢，數(shù)控刀具行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格戰(zhàn)，鎢絲產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展緩慢。
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