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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收162.69億元，同比增長12.96%；歸母凈利潤19.9億元，同比下降5.82%；基本每股收益3.27元/股。其中，公司第3季度單季實(shí)現(xiàn)營收65.75億元，同比增長6.02%；歸母凈利潤9.72億元，同比下降11.71%。
　　毛利率基本維穩(wěn)，費(fèi)用率同比提升，致凈利率同比下降。毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為32.04%，同比下降0.69 pct。其中，22Q3單季毛利率為33.13%，同比下降0.15 pct，環(huán)比下降0.88 pct。費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為17.51%，同比提升1.76 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.09%/ 6.06% / 4.66% / -1.29%，分別同比變動+0.94 pct / +0.53 pct / +1.05pct / -0.75 pct。預(yù)計(jì)費(fèi)用率提升主要是因?yàn)椋汗景丛?jì)劃進(jìn)行費(fèi)用投放，而相應(yīng)營收受環(huán)境影響增長未達(dá)到預(yù)期水平。凈利率方面，2022年前三季度，公司凈利率為12.22%，同比下降2.45 pct。其中，22Q3單季公司凈利率為14.77%，同比下降2.99 pct，環(huán)比提升0.98 pct。
　　整家戰(zhàn)略成效顯著，衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長。衣柜及配套產(chǎn)品方面，前三季度實(shí)現(xiàn)87.08億元，同比增長20.91%，Q3單季實(shí)現(xiàn)34.89億元，同比增長7.98%。公司推進(jìn)整家戰(zhàn)略成效顯著，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)配套品實(shí)現(xiàn)超20億元，同比增長39%左右。櫥柜方面，前三季度實(shí)現(xiàn)54.5億元，同比增長1.01%，Q3單季實(shí)現(xiàn)21.82億元，同比下降0.36%。木門方面，前三季度實(shí)現(xiàn)9.36億元，同比增長11.81%，Q3單季實(shí)現(xiàn)3.97億元，同比增長4.17%。衛(wèi)浴方面，前三季度實(shí)現(xiàn)7.22億元，同比增長4.3%，Q3單季實(shí)現(xiàn)3.14億元，同比增長11.51%。
　　整裝渠道表現(xiàn)亮眼，大宗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)改善。零售渠道方面，報(bào)告期內(nèi)，直營渠道實(shí)現(xiàn)營收4.61億元，同比增長25.9%；經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)129.47億元，同比增長16.64%。截至報(bào)告期末，公司門店數(shù)量達(dá)到7,685家（較21年末+210），其中，歐派櫥柜2,506家（+47），歐派衣柜2,279家（+78），歐鉑麗1,025家（+36），歐派衛(wèi)浴828（+23），歐鉑尼木門1,047家（+26）。大宗渠道方面，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)24.32億元，同比下降7.68%，Q3單季實(shí)現(xiàn)10.63億元，同比增長1.56%，在保交樓政策落地帶動下，房地產(chǎn)竣工有所修復(fù)，帶動公司大宗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)改善。整裝渠道方面，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)近18億元，同比增長約50%左右，公司率先推行整裝布局，卡位優(yōu)質(zhì)裝企資源，不斷探索發(fā)展模式，未來有望延續(xù)高速成長。
　　投資建議：公司為家居行業(yè)引領(lǐng)者，前瞻性、全方位布局打造強(qiáng)護(hù)城河，在行業(yè)承壓背景下仍表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)看好公司大家居戰(zhàn)略落地帶來業(yè)績增長，預(yù)計(jì)公司2022 / 23 / 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益4.91 / 5.75 / 6.79元/股，對應(yīng)PE為18X / 15X / 13X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。