>> 安信證券-廣汽集團(601238)Q3業(yè)績符合預期，自主持續(xù)改善-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大?。?/td>
| 770KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
徐慧雄 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：廣汽發(fā)布三季報：2022Q3實現(xiàn)營收316.8億元，同比增長51.3%，環(huán)比增長24.6%；歸母凈利潤23.1億元，同比增長144.1%，環(huán)比下降15.7%。
自主表現(xiàn)較好，有望進一步改善。Q3實現(xiàn)營收316.8億元，同比增長51.3%，環(huán)比增長24.6%，預計主要由于：Q3傳祺銷量同比增長35.0%，環(huán)比增長15.4%；埃安銷量同比增長129.7%，環(huán)比增長48.2%。Q3毛利率為6.0%，環(huán)比基本持平。費用率方面，Q3總體費用率為8.6%，環(huán)比下降1.7pct，表現(xiàn)優(yōu)異。Q3廣汽自主凈虧損（以歸母凈利潤減來自合營企業(yè)的投資收益計算）14.6億元，環(huán)比減虧0.7億元；若剔除環(huán)比增加的減值損失（Q3資產(chǎn)減值+信用減值損失6.6億元，環(huán)比增加6億元），實際環(huán)比減虧6.7億元，表現(xiàn)較好。
■Q3合資加大促銷力度影響投資收益。Q3廣本銷量環(huán)比增長48.8%，廣豐銷量環(huán)比增長4.5%；Q3公司來自于合、聯(lián)營企業(yè)的投資收益為37.7億元，環(huán)比下降11.7%。我們預計投資收益環(huán)比下降的主要原因為三季度合資加大促銷力度（例如廣豐賽那、威蘭達等2.5L排量車型推出購置稅減半活動）。
四季度自主盈利有望進一步改善，合資業(yè)績有望提升。10月12日埃安第完成擴產(chǎn)，年產(chǎn)能40萬輛，目前在手訂單充足，有望加速交付，銷量規(guī)模和盈利能力有望提升；傳祺影酷（燃油+HEV）和影豹混動版分別于9月和10月上市，全新M8即將上市，產(chǎn)銷有望提升。隨著埃安、傳祺同時向上，自主盈利有望進一步改善。合資方面，Q4行業(yè)旺季+購置稅減半+缺芯緩解，兩田銷量有望高增長，業(yè)績有望提升。
■廣汽集團的三大投資亮點：埃安、傳祺、豐田&本田。廣汽埃安：1）品牌持續(xù)向上（產(chǎn)品和品牌高端化）；2）銷量持續(xù)高增長；3）融資落地，即將上市；4）2023新品周期。廣汽傳祺：1）混動從0到1；2）新品周期（影酷、影豹等）；3）持續(xù)的盈利改善。合資品牌的新品周期：1）豐田的新品如塞那、鋒蘭達表現(xiàn)卓越，業(yè)績彈性大；2）廣本致在新品上市，型格HEV即將上市；3）依靠卓越的混動技術+產(chǎn)品快速迭代，廣豐、廣本有望在長期持續(xù)保持較強的核心競爭力。
■投資建議：維持“買入-A”評級。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別107.5、123.8和144.5億元，對應當前市值，PE分別為11.9、10.3和8.9倍，維持“買入-A”評級，6個月目標價17.90元/股。
■風險提示：汽車行業(yè)芯片短缺加?。蛔灾麂N量不及預期風險；疫情失控風險
|
|
