>> 招商證券-極米科技(688696)業(yè)績短期略有承壓，DLP龍頭地位穩(wěn)固-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星 |
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公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入28.8億元，同比+9.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元，同比+9.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.8億元，同比+4.8%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.5億元，同比-11.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比-44.0%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.4億元，同比-49.2%。
國內(nèi)智能投影市場穩(wěn)健增長，極米DLP路線龍頭地位穩(wěn)固。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2022Q3中國智能投影市場實現(xiàn)銷量128.2萬臺，同比+35%；實現(xiàn)銷售額23.5億元，同比+11%。2022年以來，中國智能投影市場連續(xù)三個季度銷量同比增長超過20%，1-9月累計銷量達(dá)到429萬臺。從技術(shù)路線來看，2022年以來LCD憑借較低的技術(shù)門檻與產(chǎn)品價格持續(xù)提升份額，對比之下DLP市場份額則有所縮水，同比-23.4 PCT至30%，銷量同比-27%。考慮到極米以DLP產(chǎn)品為主，因此短期收入增速略有回落，但表現(xiàn)仍好于DLP行業(yè)整體。站在中長期維度來看，隨著用戶心智加強、技術(shù)升級迭代與產(chǎn)品降本增效，能夠提供更加優(yōu)質(zhì)用戶體驗的DLP技術(shù)預(yù)計仍將是市場的主流選擇，目前極米以超4成份額穩(wěn)居DLP市場首位，行業(yè)競爭力仍然較為突出。
逆勢投入研發(fā)拓寬技術(shù)護(hù)城河，短期盈利能力略有承壓。公司Q3銷售毛利率為35.8%，同比-2.1 PCT（受運費調(diào)整至營業(yè)成本影響，還原口徑下毛利率與銷售費用率均應(yīng)高于當(dāng)前數(shù)據(jù)），公司8月份新品上市后，預(yù)計毛利率水平有望隨新品放量逐步迎來提升。費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-3.6/+2.1/+4.1/+0.8 PCT，整體期間費用率同比+3.4 PCT，其中研發(fā)費用率逆勢高增有助于公司鞏固技術(shù)優(yōu)勢；此外，公司的“8K超短焦光學(xué)鏡頭關(guān)鍵技術(shù)研究及應(yīng)用”近期獲得四川省600萬元財政補助。整體來看，公司短期盈利能力有所承壓，Q3歸母凈利率同比-4.1 PCT至7.1%。
推出CCB新亮度標(biāo)準(zhǔn)整頓虛標(biāo)亂象，大促季到來公司表現(xiàn)值得期待。公司于8月份推出首個適用家用投影儀的全新CCB亮度標(biāo)準(zhǔn)，有助于整頓ANSI標(biāo)準(zhǔn)下亮度虛標(biāo)嚴(yán)重的現(xiàn)象，從而推動行業(yè)健康發(fā)展；同時，公司8月發(fā)布新品極米神燈與H5新品，在場景拓展、光源、亮度以及軟件層面賣點突出，隨“雙11”等大促旺季帶來，有望驅(qū)動公司業(yè)績彈性。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年收入為45/57/72億，分別同比增長12%/27%/25%，業(yè)績?yōu)?.1/6.6/8.4億，分別同比增長6%/28%/28%，最新收盤價對應(yīng)PE分別為24/19/15x，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，疫情反復(fù)物流阻隔，行業(yè)競爭格局惡化等
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