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公司抓住信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)遇，加速拓展央國(guó)企等大型企業(yè)客戶，同時(shí)在疫情壓力下持續(xù)提升中小微企業(yè)市場(chǎng)滲透率，相關(guān)產(chǎn)品增速亮眼，維持強(qiáng)烈推薦。
　　事件：公司2022年前三季度營(yíng)收55.95億元，YoY +13.43%；歸母凈利潤(rùn)-5.40億元，去年同期為1.27億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-5.40億元，去年同期為-1.77億元。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.59億元，YoY +17.25%；歸母凈利潤(rùn)-2.84億元，去年同期為-0.88億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-3.34億元，去年同期為-0.96億元。
　　信創(chuàng)機(jī)遇助力開(kāi)拓大型企業(yè)市場(chǎng)，央國(guó)企客戶持續(xù)推進(jìn)。2022年前三季度，公司在大型企業(yè)客戶市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)收入37.91億元，YoY+20.3%，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)24.39億元，YoY +37.6%，核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率達(dá)98.1%。公司大型客戶市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，一方面由于公司抓住信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)遇，加速拓展超大型客戶，成功簽約了中糧集團(tuán)、中國(guó)化學(xué)工程等央國(guó)企客戶，據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)披露，Q3單季央國(guó)企訂單占大型企業(yè)訂單比例超95%，有力驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；另一方面，BIP 3產(chǎn)品進(jìn)一步提升公司在大型企業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，自8月底發(fā)布至Q3末，BIP 3產(chǎn)品簽約金額近2億元。我們預(yù)期隨著信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化替代的不斷推進(jìn)，實(shí)施交付團(tuán)隊(duì)的效率提升，BIP 3產(chǎn)品的持續(xù)推廣，公司大型企業(yè)市場(chǎng)將加速推進(jìn)。
　　中型及小微企業(yè)市場(chǎng)承壓增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品增速亮眼。2022年前三季度，公司中型企業(yè)市場(chǎng)云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.75億元，YoY +97.5%，小微企業(yè)市場(chǎng)SaaS訂閱收入實(shí)現(xiàn)2.77億元，YoY +54.8%。雖然中型企業(yè)市場(chǎng)核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率略微下降至80.2%，但三大產(chǎn)品增速仍然亮眼，YonSuite項(xiàng)目簽約金額YoY +93.3%，U9 Cloud項(xiàng)目簽約金額YoY +256.4%，U8 Cloud新簽客戶超350家。疫情壓力下的高增速說(shuō)明公司在中小微企業(yè)市場(chǎng)提高滲透率的戰(zhàn)略行之有效，預(yù)期隨著疫情緩解，產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率將有回升，結(jié)合產(chǎn)品滲透率的提升，我們預(yù)計(jì)中小微企業(yè)的高增長(zhǎng)將能夠持續(xù)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司抓住信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)化替代機(jī)遇，加速拓展央國(guó)企等大型企業(yè)客戶，預(yù)期大型企業(yè)市場(chǎng)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)公司在疫情壓力下，持續(xù)提升中小微企業(yè)市場(chǎng)滲透率，相關(guān)產(chǎn)品增速亮眼。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤(rùn)4.81/7.19/10.53億元。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期。