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銀行券商低倉(cāng)位，把握優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
　　三季度銀行板塊偏股型基金持倉(cāng)占比環(huán)比上升0.15pct，加倉(cāng)主線(xiàn)為優(yōu)質(zhì)區(qū)域行和高股息穩(wěn)健大行。近期銀行板塊倉(cāng)位、估值均處低位，建議把握政策持續(xù)+風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善+低估值低倉(cāng)位下銀行穩(wěn)健機(jī)會(huì)。推薦實(shí)體和區(qū)域優(yōu)勢(shì)的成都銀行、寧波銀行、常熟銀行、張家港行，高股息穩(wěn)健大行，包括工商銀行(A+H)、建設(shè)銀行(A+H)。22Q3券商偏股型基金持倉(cāng)倉(cāng)位環(huán)比大幅下降0.77%，觸21Q2以來(lái)新低，前五大重倉(cāng)股均面臨減倉(cāng)。當(dāng)前板塊估值處2019年以來(lái)0.5%低分位，建議關(guān)注資本市場(chǎng)改革落地和資本市場(chǎng)回暖下板塊機(jī)遇。推薦中信證券（AH）、廣發(fā)證券、中金公司（H）、國(guó)聯(lián)證券和東方證券。
　　銀行持倉(cāng)解析：倉(cāng)位小幅回暖，持倉(cāng)集中度分化
　　從銀行股整體分倉(cāng)情況看，22Q3銀行股占偏股型基金倉(cāng)位為2.81%，較Q2+0.15pct，仍顯著低于2010年以來(lái)均值。從個(gè)股持倉(cāng)看，22Q3機(jī)構(gòu)前五大重倉(cāng)股分別為寧波、招商、成都、杭州、江蘇；22Q3銀行個(gè)股倉(cāng)位升降互現(xiàn)，江蘇、工行、成都倉(cāng)位上升比例最大，招商、平安、興業(yè)倉(cāng)位下降比例較大。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度情況看，22Q3銀行股中前三大重倉(cāng)股占銀行股倉(cāng)位的集中度為57.0%，較Q2-5.34pct。北向/南向資金銀行股持倉(cāng)呈現(xiàn)流出態(tài)勢(shì)，22Q3北向/南向資金銀行股倉(cāng)位分別下行至7.1%、17.4%，超配比例分別為0.3%、2.0%；北向持倉(cāng)集中度延續(xù)下行，南向仍居高位。
　　銀行估值：低估值高股息，資金有望加配
　　銀行板塊估值處低位，悲觀預(yù)期充分釋放；銀行股息率優(yōu)勢(shì)顯著，長(zhǎng)期配置價(jià)值高。估值方面，近期受市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、地產(chǎn)鏈條等方面的擔(dān)憂(yōu)，銀行板塊估值明顯下行。截至10月27日，銀行板塊PB(LF)估值僅0.51倍，處在2010年以來(lái)的最低水平，排在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中的最末位，且多只個(gè)股在2022年以來(lái)創(chuàng)新低。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)悲觀預(yù)期已得到充分釋放，看好銀行板塊后續(xù)修復(fù)空間。截至10月27日，銀行板塊近12個(gè)月股息率達(dá)6.24%，位列30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)第1，配置價(jià)值凸顯。
　　券商倉(cāng)位：倉(cāng)位環(huán)比下調(diào)，觸21Q2來(lái)低位
　　22Q3券商偏股型基金持倉(cāng)倉(cāng)位環(huán)比下降，配置比例為0.77%，環(huán)比-0.77pct，前五大重倉(cāng)均有減持，其中東方財(cái)富減持比例顯著。從北向、南向資金持倉(cāng)來(lái)看，22年以來(lái)券商持股市值持續(xù)下滑，Q3持股比例分別為2.75%、2.18%，持股市值較年初分別-35%、-33%。其中北向資金前五大持股券商中有三家環(huán)比減持，南向資金前五大持股券商均有增持。從個(gè)股持倉(cāng)占比看，22Q3偏股型基金、北向資金持倉(cāng)券商個(gè)股自由流通市值占比第一分別為東方財(cái)富、方正證券，占比分別為5.55%、32.50%。
　　券商估值：估值仍處底部，重視左側(cè)機(jī)遇
　　A股券商板塊估值處2019年以來(lái)0.5%低分位數(shù)，港股證券ETF單位凈值處2020年以來(lái)0.1%低分位，我們認(rèn)為板塊邊際向下空間有限，估值性?xún)r(jià)比凸顯。同時(shí)，監(jiān)管明確全面深化改革，做好全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制各項(xiàng)準(zhǔn)備，提高直接融資比重，同時(shí)推動(dòng)各項(xiàng)對(duì)外開(kāi)放措施漸次落地。近期轉(zhuǎn)融資市場(chǎng)化、融資融券標(biāo)的擴(kuò)容等改革政策也已頻頻落地。未來(lái)伴隨市場(chǎng)企穩(wěn)向上，和后續(xù)資本市場(chǎng)改革舉措持續(xù)推進(jìn)，券商板塊有望迎來(lái)估值和倉(cāng)位修復(fù)，建議重視左側(cè)戰(zhàn)略配置機(jī)遇，優(yōu)選具備Alpha收益的龍頭和特色中小券商，推薦中信證券（AH）、廣發(fā)證券、中金公司（H）、國(guó)聯(lián)證券和東方證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。