>> 國盛證券-安井食品(603345)主業(yè)盈利提升，成長動能十足-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
682KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告。2022前三季度公司實現(xiàn)營收81.56億元，同比+33.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.89億元，同比+39.62%元；扣非歸母凈利潤6.04億元，同比+58.40%。22Q3單季度公司實現(xiàn)營收28.81億元，同比+30.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比+61.73%；扣非歸母凈利潤2.24億元，同比+189.18%。
主業(yè)盈利提升，菜肴持續(xù)高增。1）分公司：Q3單季度主業(yè)營收增速同比增長近25%，考慮到產品結構改善及費用收縮，預計凈利率水平超9%；新宏業(yè)/新柳伍預計分別貢獻營收約2.7億/2600萬，預計盈利水平隨季節(jié)性因素影響有所回落；凍品先生預計貢獻收入約1.2億元，實現(xiàn)翻倍式增長，隨經營優(yōu)化，預計凈利率水平提升至6.5%左右；2）分產品：22Q3單季度公司面米/肉制品/魚糜/菜肴產品分別實現(xiàn)營收5.5/5.8/9.6/7.2億元，同比分別+15.10%/+27.71%/+18.04%/+155.43%；3）分渠道：22Q3單季度公司經銷/商超/特通直營/電商營收分別為24.44/1.79/1.64/0.94億元，同比分別32.7%/-4.1%/104.1%/-0.5%，凈增147家經銷商。
預制菜亮點紛呈，業(yè)務布局清晰。1）安井小廚：5月成立事業(yè)部后進展顯著，小酥肉已成為公司優(yōu)勢大單品。Q4預計推出春節(jié)預制菜禮包，有望帶來亮眼表現(xiàn)；2）凍品先生：酸菜魚為其優(yōu)勢產品，全年銷售有望過億，預計全年凍品先生含稅收入有望達6億元；3）新宏業(yè)、新柳伍：上半年為小龍蝦銷售旺季，下半年將以銷售反季速凍蝦尾、魚糜魚漿為主，預期盈利水平受季節(jié)性因素影響預計小幅回落。
龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，長期成長可期。22Q3單季度公司毛利率/毛銷差分別為19.6%/13.3%，分別同比+1.3pct/+4.0pct。期間費用率為8.7%（-5.1pct）,其中銷售/管理費用率分別同比-2.8pct/-1.4pct。凈利率為8.2%，同比+1.5pct,環(huán)比-0.3pct。隨Q4旺季到來，費用投放力度收縮，公司盈利能力有望維持較高水平。
盈利預測：近年來公司通過產品、渠道、研發(fā)系列組合拳進一步穩(wěn)固龍頭優(yōu)勢，未來成長可期。預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為10.7/13.5/16.7億元，同比+57%/26%/24%，對應PE為40/31/25倍，維持“買入”評級。
風險提示：產能不及預期，成本上漲，競爭加劇，新品推廣不及預期
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