>> 國盛證券-顧家家居(603816)內(nèi)銷顯韌性、高潛品類增長靚麗；外銷短期承壓，利潤彈性顯現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2022年三季度報告：2022Q1-3公司實現(xiàn)收入137.62億元（同比+4.1%），歸母凈利潤14.03億元（同比+13.4%），扣非歸母凈利潤12.81億元（同比+15.1%）；2022Q3實現(xiàn)收入47.46億元（同比-8.9%），歸母凈利潤5.12億元（同比+10.1%），扣非歸母凈利潤5.00億元（同比+11.9%），Q3收入增長承壓主要系外銷表現(xiàn)較弱及并購公司業(yè)績拖累。
內(nèi)銷保持穩(wěn)健，外銷短期承壓。內(nèi)銷方面，在點狀疫情、高溫等影響下公司積極調(diào)整市場策略，通過“百日奮戰(zhàn)計劃”加大營銷支持力度，并購品牌Natuzzi恢復(fù)增長、中低端品牌天禧派增長勢頭強勁，且電商渠道穩(wěn)步發(fā)展，Q3內(nèi)銷保持穩(wěn)?。?0月以來線下客流回暖，且Q4交付旺季疊加節(jié)日促銷，預(yù)計內(nèi)銷逐步修復(fù)。外銷方面，海外需求走弱影響公司經(jīng)營，且代收代付海運減少致外銷收入顯著下滑；公司積極推進外貿(mào)組織架構(gòu)調(diào)整，加強高性價比功能產(chǎn)品研發(fā)，加大本土化運營，同時外貿(mào)床墊持續(xù)貢獻增量，經(jīng)營利潤穩(wěn)健向上。
高潛品類表現(xiàn)靚麗，品類融合提速。公司三大高潛品類保持高速增長：床墊方面，公司針對中低端年輕群體推出“樂活系列”，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富；定制方面，“零增項、不拼湊”策略推動融合訂單比例持續(xù)上升；功能沙發(fā)方面，聚焦于做大單品策略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利水平提升。同時公司通過多維獲客、套系化銷售提高轉(zhuǎn)化率和客單值，大店及綜合店占比持續(xù)提升，根據(jù)我們測算，目前公司服務(wù)客戶數(shù)超100萬，“軟體+定制”融合單比例僅小個位數(shù)，未來提升空間較大，客單值增長動力充足。
原材料高位回落&人民幣貶值，利潤彈性顯現(xiàn)。2022Q3公司毛利率為30.06%（同比+1.2pct），期間費用率為16.27%（同比-0.9pct），其中管理費用率為1.86%（同比+0.04pct）、研發(fā)費用率為1.62%（同比+0.2pct）、財務(wù)費用率為-1.95%（同比-1.8pct），對應(yīng)凈利率為10.79%（同比+1.9pct）。伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價格回落及人民幣貶值，公司盈利能力改善。
現(xiàn)金流回暖，營運效率穩(wěn)健。2022Q3公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額8.40億元（同比+2.88億元），現(xiàn)金流回暖。公司營運效率表現(xiàn)穩(wěn)健，截至Q3末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為32.28天（同比+5.81天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為49.56天（同比+4.44天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為61.28天（同比+5.45天）。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為當前市場對于家居板塊預(yù)期、情緒均較低，但經(jīng)營現(xiàn)復(fù)蘇信號，估值已處歷史底部，政策持續(xù)催化下地產(chǎn)板塊已現(xiàn)反彈，預(yù)計未來政策、管控、基本面修復(fù)等因素均將催化公司股價反彈，且公司連續(xù)回購+增持彰顯經(jīng)營信心。我們預(yù)計2022-24年公司歸母凈利潤分別實現(xiàn)18.6億元、21.6億元、25.6億元，對應(yīng)PE為14.0X、12.0X、10.1X，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期、疫情反復(fù)超預(yù)期。
|
|
