>> 浙商證券-精工鋼構(gòu)(600496)2022年三季度報告點評：Q3單季凈利同增+18.7%，業(yè)績迎復(fù)蘇，看好未來業(yè)績空間-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
匡培欽 |
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投資要點
Q3業(yè)績迎修復(fù)，盈利能力持續(xù)提升
1）公司前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利110.6/6.54億元，分別同增6.4%/16.8%。22Q1/Q2/Q3營收分別37.12/35.70/37.76億元，同比分別+34.6%/-2.9%/-4.6%，對應(yīng)歸母凈利分別1.79/2.02/2.73億元，同比分別+35.1%/+2.3%/+18.7%，公司疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)營回歸正軌，業(yè)績迎來復(fù)蘇。
2）毛利率提升顯著：公司2022年前三季度毛利率錄得14.7%，22Q1/Q2/Q3單季度毛利率分別13.3%/14.8%/15.8%，Q3單季毛利率同比/環(huán)比分別+2.3/+1.1pct，我們推測系成本端壓力釋放帶動整體盈利能力提升。
費用率略有增加，收現(xiàn)比提升、周轉(zhuǎn)能力企穩(wěn)
1）22Q3期間費用率8.7%，同比/環(huán)比分別上升1.5pct/0.3pct，拆分看：22Q3銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率1.0%/3.1%/0.5%/4.1%，較21Q3分別+0.2/+0.2/ -0.1/+1.3pct，較22Q2分別+0.1/+0.6/-0.6/+0.2pct，其中銷售、管理及研發(fā)費用率同比、環(huán)比雙增，我們推測系公司業(yè)務(wù)擴展帶動費用略有提升；22Q1/Q2/Q3研發(fā)費用對應(yīng)分別1.11/1.40/1.54億元，公司投入研發(fā)強度持續(xù)增強，費用增加主要系公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動、深入推進智能化制造技術(shù)。
2）現(xiàn)金流流出幅度同比略有收窄、周轉(zhuǎn)能力環(huán)比平穩(wěn)：公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別-2.84/-1.06/-1.77億元，總計流出5.71億元，較去年同期少流出0.24億元；收現(xiàn)比分別87%/100%/104%，呈逐季提升態(tài)勢，推測主要系公司加快工程款回款速度所致；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)22Q1/Q2/Q3分別40/41/41天，總體保持平穩(wěn)。
下游需求修復(fù)向好、上游成本同比大降，BIPV賦能主業(yè)、看好未來業(yè)績空間
1）需求：22Q1-3公司新簽訂單公司新簽訂單146.27億元，同比增加12%；其中22Q3新簽訂單63億元，同比+32%，環(huán)比上升63%，訂單承接加速，需求向好。
2）成本：10月各類鋼價同比顯著降低，中板/圓鋼價格同比分別-29%/-28%，有望釋放公司利潤空間，看好Q4業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇。
3）公司抓住雙碳政策東風(fēng)和建筑碳減排發(fā)展機遇，憑借分布式光伏業(yè)務(wù)優(yōu)勢，有效強化主業(yè)的差異化競爭力，現(xiàn)已有項目業(yè)績貢獻，預(yù)期未來將帶動整體業(yè)務(wù)盈利能力提升。我們長期看好裝配式鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)的高成長性。公司作為鋼結(jié)構(gòu)工程賽道龍頭，供給需求雙輪驅(qū)動，有望深度受益，看好未來業(yè)績空間。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司22~24年實現(xiàn)營業(yè)收入179.34、215.10、267.66億元，同比增長18.44%、19.94%、24.44%，實現(xiàn)歸母凈利8.29、10.14、12.24億元，同比增長20.76%、22.25%、20.69%，對應(yīng)PE為10.58、8.66、7.17倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預(yù)期；固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期；全國BIPV推進力度不及預(yù)期；鋼材價格變化風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險。
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