>> 東興證券-揚農(nóng)化工(600486)項目有序推進，看好長期發(fā)展-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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揚農(nóng)化工發(fā)布2022年3季報：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入131.02億元，同比增長41.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.38億元，同比增長61.33%。
產(chǎn)品漲價疊加產(chǎn)能釋放，推動公司業(yè)績高增長。公司業(yè)績增長主要來源于兩個方面：一是公司業(yè)績增長主因部分主要農(nóng)藥產(chǎn)品價格較去年同期上漲，二是子公司優(yōu)嘉三期項目全面達產(chǎn)，優(yōu)嘉四期項目第一階段項目（包括苯醚甲環(huán)唑、硝磺草酮、聯(lián)苯菊酯、氟啶胺四個品種）相繼投產(chǎn)，促進了經(jīng)營業(yè)績大幅提升。
新產(chǎn)能有序落地，有望繼續(xù)貢獻業(yè)績增量。公司優(yōu)嘉四期項目除已投產(chǎn)的第一階段四個品種之外，其余品種（擬除蟲菊酯、丙環(huán)唑、虱螨脲及中間體）有望于今年年底建成。此外，除江蘇省內(nèi)基地的有序建設之外，省外葫蘆島基地開始推進，已完成公司注冊等工作，項目前期報批等工作正在抓緊進行，該基地未來總投資預計在百億元規(guī)模，新的基地將進一步均衡公司生產(chǎn)基地的布局，降低對單一區(qū)域生產(chǎn)基地的依賴，為未來發(fā)展爭取更大的空間。其他多個工程、技改項目正按計劃推進。我們認為后續(xù)在建產(chǎn)能的陸續(xù)投放，有望繼續(xù)為公司貢獻業(yè)績增量。
受益先正達集團內(nèi)部協(xié)同。先正達集團是公司的控股股東，隨著產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的深化，我們認為公司與先正達集團的內(nèi)部協(xié)同將更加緊密。我們認為公司公司有望更好地獲得集團內(nèi)部的的訂單資源，2022年公司預計對先正達集團內(nèi)部的SyngentaA.G.和安道麥的銷售額較2021年大幅增加。除原藥生產(chǎn)外，我們認為未來公司還有望受益先正達集團內(nèi)部農(nóng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的發(fā)展紅利。
公司憑借農(nóng)藥原藥品類擴張及工程化制造能力發(fā)展成為國內(nèi)農(nóng)藥原藥制造龍頭企業(yè)，近年來逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，發(fā)展出了研產(chǎn)銷一體化的綜合性運營模式。除具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的原藥生產(chǎn)環(huán)節(jié)外，公司在上游原藥研發(fā)、以及下游制劑銷售環(huán)節(jié)也正在逐步積蓄實力，疊加先正達集團內(nèi)部資源整合帶來的契機，我們預期公司未來有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
公司盈利預測及投資評級：作為國內(nèi)農(nóng)藥龍頭，公司在建項目有序推進，同時受益先正達集團內(nèi)部資源協(xié)同，我們預期公司有望持續(xù)穩(wěn)定增長?；诠?季報，我們相應調(diào)整對公司2022~2024年盈利預測，即2022~2024年凈利潤分別為18.72、21.16和24.35億元，對應EPS分別為6.04、6.83和7.86元，當前股價對應P/E值分別為16、14和12倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格大幅下滑；新產(chǎn)能投放不及預期；“先正達集團”資產(chǎn)內(nèi)部整合不及預期；市場競爭加劇。
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