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投資要點：
　　海外銷售增速轉負，業(yè)績表現(xiàn)不及預期。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收107.18億元，同比增加0.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.44億元，同比增加41.84%；扣非后歸母凈利潤9.32億元，同比增加75.83%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收35.91億元，同比下降11.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.57億元，同比增長27.42%；扣非后歸母凈利潤4.39億元，同比增長79.58%。公司扣非前后歸母凈利潤差異較大主要系匯率波動對遠期外匯合約交割產生的影響所致，其帶來的投資收益及公允價值變動收益合計抵減1.21億元?？傮w來看，公司收入及業(yè)績表現(xiàn)不及預期，主要受到海外市場需求低迷拖累，外銷增速轉負。
　　內銷強勁增長，外銷跑贏行業(yè)。分地區(qū)來看，公司內外銷表現(xiàn)分化，受歐美高通脹、地緣沖突等影響，海外市場年內需求轉弱，2022年前三季度公司海外市場共實現(xiàn)營收79.76億元，同比下滑6.56%。但對比行業(yè)，根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，中國1-9月累計家電出口4326.73億元，同比下滑9.2%，公司整體外銷表現(xiàn)仍跑贏行業(yè)；內銷方面，國內市場需求逐漸修復，公司實現(xiàn)收入27.42億元，同比增長26.44%，環(huán)比2022H1增速顯著提升（12.27%），我們認為2022Q2以來疫情有所緩解，國內小家電消費需求逐漸恢復，公司自主品牌表現(xiàn)突出，根據(jù)10月24/25/26日天貓雙十一首段預售數(shù)據(jù)，摩飛品牌預售額分別同比增長48%/440%/494%，位于廚小品牌前列。
　　原材料價格下行+匯兌收益+提價戰(zhàn)略，公司盈利能力持續(xù)改善。2022年4月以來，原材料價格大幅下行，成本端壓力得到緩解，截至10月26日，LME銅、鋁價格分別較年內高位回落27.66%、43.14%，成本下行帶來的盈利修復將最快于Q3及以后季度反映；內部戰(zhàn)略層面，公司延續(xù)提價策略，2022年前三季度毛利率達到20.36%，同比提升2.82pcts（去年同期為17.54%）。此外，受Q2以來人民幣兌美元持續(xù)貶值影響，報告期內公司財務費用為-2.92億元，同比減少3020.9%，其中匯兌損失比上年同期減少3.14億元，公司作為行業(yè)內出口型企業(yè)，匯兌收益貢獻業(yè)績彈性。
　　下調盈利預測，給予“買入”評級。受到海外銷售景氣低迷影響，公司ODM業(yè)務承壓，我們小幅下調對于公司2022-2024年的盈利預測，預計公司可分別實現(xiàn)歸母凈利潤11.20/12.46/13.36億元（前值分別為11.20/12.47/13.63億元），同比分別增長41.4%/11.2%/7.3%，對應當前市盈率分別為12/11/10倍。公司作為小家電ODM龍頭，在新一輪訂單商定依據(jù)最新原材料價格定價及近期原材料價格大幅回落的背景下，盈利能力將逐漸修復，當前節(jié)點看22年估值仍具有較高性價比，維持“買入”投資評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險。