>> 華泰證券-天賜材料(002709)Q3電解液盈利能力承壓-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 431KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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22Q3歸母凈利潤同比高增
22Q3公司實現(xiàn)營收60.65億元，同環(huán)比+107.46%/+16.32%，歸母凈利潤14.54億元，同環(huán)比+88.61%/+3.25%，位于季報預(yù)告區(qū)間內(nèi)（13.5-15.5億元），扣非凈利為13.68億，同環(huán)比+83.80/-1.71%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS分別為3.06/3.49/4.31元。參考可比公司22年Wind一致預(yù)期下平均PE 20倍，給予公司22年合理PE 20倍，對應(yīng)目標(biāo)價61.16元（前值73.47元），維持“買入”評級。
22Q3盈利能力因電解液價格回落有所下降
22Q3公司實現(xiàn)營收60.65億元，同環(huán)比+107.46%/+16.32%，歸母凈利潤14.54億元，同環(huán)比+88.61%/+3.25%，位于季報預(yù)告區(qū)間內(nèi)；整體毛利率36.17%，同環(huán)比-7.31pct/-5.89pct，凈利率24.37%，同環(huán)比-3.88pct/-3.39pct，盈利能力有所下降主要系六氟磷酸鋰等原材料價格回落導(dǎo)致電解液價格下降所致。22Q3期間費用率環(huán)比+0.5pct至8.40%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.71%、2.93%、5.00%、-0.24%，環(huán)比+0.07pct、+0.59pct、-0.02pct、-0.14pct。非經(jīng)常性損益1.06億元主要系江西云鋰減值沖回約0.95億元。
新型鋰鹽與成本優(yōu)勢保障電解液盈利能力
二季度以來，六氟磷酸鋰、添加劑等電解液原材料價格較快下跌，受此影響，電解液價格逐漸下行，對Q3盈利能力有所沖擊。近期碳酸鋰價格有所回升，六氟磷酸鋰價格隨之反彈，有望修復(fù)公司盈利能力。中長期來看，公司LiFSI等利潤較高的新型鋰鹽布局領(lǐng)先，產(chǎn)能已逐漸釋放，有助增厚利潤；而且公司液態(tài)六氟磷酸鋰成本較低，有望對沖部分產(chǎn)品降價對盈利能力的負(fù)面影響，公司一體化布局的成本優(yōu)勢有望維持電解液業(yè)務(wù)較高盈利水平。
磷酸鐵放量構(gòu)建新增長點，日化材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定
我們預(yù)計今年宜昌一期10萬噸磷酸鐵產(chǎn)能將投產(chǎn),預(yù)計今年出貨約6萬噸；明年上半年二期20萬噸磷酸鐵產(chǎn)能投產(chǎn)，磷酸鐵業(yè)務(wù)快速放量，有望為公司帶來利潤增量。遠(yuǎn)期，正負(fù)極粘結(jié)劑+新型溶劑等新鋰電材料量產(chǎn)后，也有望貢獻增量。公司日化業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，我們推算Q3貢獻利潤環(huán)比持平或略有提升，我們預(yù)計公司日化材料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，受卡波姆主要原材料丙烯酸價格回落影響，日化材料業(yè)務(wù)毛利率或有所回升。
風(fēng)險提示：電解液需求不及預(yù)期；LiFSI應(yīng)用程度及盈利能力不及預(yù)期；六氟磷酸鋰價格下降快于預(yù)期。
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