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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2922年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收222.24億元，同比增長44.56%；歸母凈利潤20.61億元，同比增長36.94%；扣非凈利潤19.02億元，同比增長31.03%。其中三季度公司營收99.43億元，同比增長38.80%；歸母凈利潤11.60億元，同比增長55.14%；扣非凈利潤11.07億元，同比增長51.16%，EPS 0.78元。
　　逆變器與儲能業(yè)務(wù)保持高增，盈利能力環(huán)比提升。22Q3預(yù)計(jì)公司逆變器出貨20GW左右，分布式占比有所提升。儲能方面，22年前三季度公司儲能系統(tǒng)出貨約1.5GWh，其中三季度出貨約1.5GWh，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。受益于二季度以來產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司三季度盈利環(huán)比提升。疊加海外出貨占比提升、分布式占比提升、海運(yùn)費(fèi)下降等因素，三季度公司盈利能力環(huán)比提升。22Q3公司綜合毛利率25.14%，環(huán)比提升約1.9pp；凈利率11.93%，環(huán)比提升5.2pp。
　　期間費(fèi)用率下降，運(yùn)營管理持續(xù)改善。報(bào)告期內(nèi)公司加強(qiáng)成本管控，費(fèi)用率下降。22Q3公司期間費(fèi)用率8.85%，環(huán)比下降5.1pp。其中銷售費(fèi)用率6.71%，環(huán)比下降約2.9pp；管理費(fèi)用率1.60%，環(huán)比下降約0.4pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，受匯兌收益增加，三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-3.83億元。
　　硅料價(jià)格下行區(qū)間下，電站業(yè)務(wù)盈利有望回升。22H1受主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企、國內(nèi)地面電站裝機(jī)需求暫時(shí)抑制，公司電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)營收28.77億元，同比增長6.98%。四季度起國內(nèi)硅料產(chǎn)量釋放，組件價(jià)格逐步下降，國內(nèi)地面電站需求啟動(dòng)，公司EPC業(yè)務(wù)有望加速上行。展望明年，硅料價(jià)格步入下行通道，公司電站業(yè)務(wù)有望迎來量利齊升。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司逆變器行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，全球儲能需求快速增長帶來業(yè)績新增點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為56.4%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。