>> 財通證券-四方達(300179)立足復合超硬材料，打造CVD金剛石二次增長極-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
2318KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉洋,李躍博,佘煒超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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四方達：復合超硬材料龍頭，開拓CVD金剛石業(yè)務實現(xiàn)二次成長。四方達成立于1997年，主營聚晶金剛石（PCD）及其相關制品的研發(fā)、生產和銷售，是國內復合超硬材料龍頭企業(yè)。受益于下游油氣開采需求逐步恢復、精密加工業(yè)務持續(xù)增長，2022年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.94億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比增長83%。2022年6月，公司增資收購天璇半導體，開拓高純CVD金剛石業(yè)務，一期100臺CVD項目基本建設完畢，產能釋放將貢獻業(yè)績增量。
復合超硬材料：油氣開采&精密加工高景氣高增長，國產替代空間廣闊。公司復合片主要用于油氣開采、工程施工領域，下游國際油服市場四大龍頭占據(jù)74%市場份額，國內油服市場“三桶油”下屬的國營油服企業(yè)市占率達85%，且高端油氣復合片市場主要被元素六、美國合成等國際巨頭占據(jù)。公司精密超硬刀具70%用于汽車領域，國內超硬刀具市場高度分散，且高端產品主要由外國企業(yè)供應，德日美產品占我國進口超硬刀具的57%（2021）。公司基于油氣開采類產品“進口替代+大客戶戰(zhàn)略”，同時推進精密加工“進口替代+合金替代”，研發(fā)費用率保持在10%以上，通過高研發(fā)投入開拓開端產品，打入頭部客戶供應鏈，產品短期內快速放量。
培育鉆石：千億消費市場，工業(yè)應用前景廣闊。預計寶石級培育鉆石下游消費市場將達到千億級（2025），同時金剛石憑借其高導熱等特性，工業(yè)應用前景廣闊。公司控股子公司天璇半導體，已突破D/E色培育鉆石生產工藝，達到行業(yè)領先水平；同時受讓部分CVD金剛石制備及應用技術，用于功能性金剛石材料研發(fā)制備。待二期項目產能建設后，公司未來有望向半導體、功率器件、培育鉆等高端制造業(yè)及消費領域開展產業(yè)化應用。
投資建議：四方達作為我國復合超硬材料領域的領軍企業(yè)，傳統(tǒng)產品油氣復合片&超硬刀具下游市場高景氣，公司憑借過硬技術實力打破國外壟斷，供入頭部大客戶，業(yè)務體量持續(xù)快速增長。同時，公司重點培育CVD金剛石業(yè)務，收購天璇半導體卡位高增賽道，打造第二成長曲線貢獻增量業(yè)績。我們預計公司2022-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.56/2.28/2.97億元，對應當前PE估值分別為38x/26x/20x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：產能建設不及預期，行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預期。
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