>> 光大證券-華新水泥(600801)2022年三季報點評：需求疲弱疊加成本上漲壓制盈利，看好長期成長方向-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風,馮孟乾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，報告期內，實現(xiàn)營業(yè)收入218.11億元，同比-2.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.25億元，同比-37.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.31億元，同比-39.53%。單三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入74.21億元，同比-3.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.38億元，同比-43.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.95億元，同比-47.25%。
點評：
水泥需求疲弱致公司業(yè)績承壓，Q4區(qū)域市場有望邊際好轉
單三季度，公司歸母凈利潤下滑幅度較大，主要系三季度水泥需求受地產、疫情擾動較為疲弱影響，水泥價格下滑明顯，且煤炭價格持續(xù)高位運行，致公司經營短期承壓。單三季度毛利率26.32%，同比-9.43pct，環(huán)比-3.1pct；凈利率9.61%，同比-6.33pct，環(huán)比-2.89pct。報告期內，期間費用率為12.02%，同比-0.87pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用分別為5.04%/5.25%/1.46%/0.27%，分別同比-2.1pct/+0.16pct/+0.93pct/+0.14pct。
據(jù)wind數(shù)據(jù)，三季度水泥價格下滑較為明顯，8月下旬較二季度末，水泥PO42.5全國均價下滑17.2元每噸，下降幅度達4.41%，在公司經營主要區(qū)域中南、西南水泥PO42.5均價分別下滑32元、10.75元每噸，下降幅度分別達6.61%/2.28%。自9月步入水泥旺季以來，水泥價格緩慢抬升，當前較8月低點，水泥PO42.5全國均價、中南均價、西南均價分別上漲31.5元、72元、31元每噸，漲幅分別達8.50%、15.93%、6.74%，我們預計四季度相關區(qū)域水泥價格將有所修復，從而帶動公司盈利修復。
繼續(xù)看好骨料與混凝土業(yè)務發(fā)展，一體化戰(zhàn)略成效顯著
公司大力推進一體化發(fā)展戰(zhàn)略，據(jù)半年報最新披露，已具骨料產能1.7億噸/年、商品混凝土產能6010萬方/年（含租賃）、廢棄物處置1236萬噸/年（含已獲環(huán)評批復但尚未投產項目）。報告期內，受骨料、混凝土項目投入增加影響，公司在建工程同比+77.8%，受混凝土業(yè)務租賃增加影響，使用權資產同比+172.73%，租賃負債+136.18%。公司一體化發(fā)展戰(zhàn)略卓有成效，構筑第二成長曲線，看好骨料、混凝土業(yè)務快速增長。
盈利預測、估值與評級：考慮到三季度公司業(yè)績承壓，我們下調公司22-24年EPS至1.52、2.17和2.62元。（下調幅度分別為-24.8%、-13.9%和-15.5%），公司“水泥+”業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，中長期仍具成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：房地產市場超預期下滑，疫情反復
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