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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022Q1-Q3實現營業(yè)收入222億元，同比+45%，實現歸母凈利潤20.6億元，同比+37%；實現扣非歸母凈利潤19億元，同比+31%。其中，Q3單季度實現營收99億元，同比+39%，實現歸母凈利潤11.6億元，同比+55%；實現扣非歸母凈利潤11.1億元，同比+51%。
　　點評：
　　各項費用率顯著下降，加強內部精細管理效果顯著：2022Q3，公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為6.7%/1.6%/-3.9%/4.4%，環(huán)比-2.9/-0.4/-0.7/ -1.1pct。財務費用率大幅下降，主要系美元升值帶來的匯兌收益。銷售費用率、研發(fā)費用率、管理費用率下降主要系營收快速增長帶來的攤薄、以及公司加強內部精細管理。
　　光伏逆變器銷量維持高增，盈利能力拐點已現。根據我們測算，2022Q1-Q3公司實現光伏逆變器出貨約47GW,其中Q3出貨約20GW。隨著運費的下行、原材料漲價的向下傳導、海外出貨量占比的提升、戶用占比的提升，整個逆變器業(yè)務毛利率將會持續(xù)修復。
　　儲能增長亮眼，“第二成長曲線”將帶動公司營收大幅增長。2022年H1公司儲能系統(tǒng)全球出貨量達2GWh。在大型儲能方面，2022年推出業(yè)界首款“三電融合”的全系列液冷儲能解決方案PowerTitan、PowerStack，已批量應用。在戶用儲能方面，戶儲系統(tǒng)和PCS也快速放量。在盈利能力方面，隨著原材料漲價的逐步向下傳導，今年下半年整個儲能業(yè)務的毛利率也將會有所修復。作為儲能行業(yè)龍頭，隨著全球范圍內電站儲能、戶用儲能的大幅增長，公司將充分受益。
　　維持“買入”評級：隨著公司儲能業(yè)務的加速發(fā)展，我們上調公司2022/2023/2024年盈利預測，預計公司22-24年實現歸母凈利潤30.45/53.15/71.19億元（上調6%/6%/5%），對應EPS為2.05/3.58/4.79元，當前股價對應22-24年PE為64/37/27倍。公司逆變器銷量仍將維持高速增長態(tài)勢，疊加儲能業(yè)務帶來的成長空間，我們持續(xù)看好公司長遠發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風險提示：光伏裝機、海外市場拓展不及預期；IGBT、電芯等原材料缺貨致成本上升或訂單交付不及預期；競爭加劇導致盈利下降的風險。