>> 中銀證券-通威股份(600438)硅料電池景氣持續(xù)，大力布局一體化與新技術(shù)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 951KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，盈利同比增長266%。公司硅料電池景氣持續(xù)，大力布局電池新技術(shù)與一體化產(chǎn)能，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能穩(wěn)步擴張；維持買入評級。
支撐評級的要點
前三季度盈利增長266%：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,020.84億元，同比增長118.60%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤217.30億元，同比增長265.54%；扣非后盈利219.81億元，同比增長270.62%。其中三季度實現(xiàn)扣非盈利94.88億元，同比增長223.13%，環(huán)比增長34.98%。公司業(yè)績貼近前期預告上限。
盈利能力大幅提升，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著增長：在產(chǎn)業(yè)鏈供需不平衡的影響下，年內(nèi)多晶硅料價格持續(xù)上漲。硅料行業(yè)高景氣下，前三季度公司綜合毛利率38.59%，同比增長13.02個百分點，其中三季度毛利率43.68%，環(huán)比提升7.96個百分點。公司前三季度實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額288.83億元，同比增長710.90%。
TOPCon電池新技術(shù)落地，HJT電池技術(shù)持續(xù)突破：公司規(guī)劃新增建設(shè)眉山三期8.5GWTOPCon電池產(chǎn)線，預計將于2022年底建成投產(chǎn)。公司TOPCon平均轉(zhuǎn)換效率超過24.7%，并有效解決了TOPCon量產(chǎn)條件下的諸多技術(shù)難點。此外，公司HJT電池最高研發(fā)效率已達到25.67%（ISFH認證），替代銀的金屬化技術(shù)亦取得重要階段性成果。
布局下游組件環(huán)節(jié)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)擴張：近期，公司公告擬在鹽城投資建設(shè)年產(chǎn)25GW光伏組件制造基地，正式布局下游組件環(huán)節(jié)。同時，公司穩(wěn)步推進硅料新產(chǎn)能建設(shè)，樂山三期12萬噸項目已取得能耗指標批復，預計將于2023年下半年建成投產(chǎn)；保山、包頭各20萬噸新硅料產(chǎn)能計劃不晚于2024年投產(chǎn)。電池片方面，目前公司電池年產(chǎn)能54GW，預計2022年底公司產(chǎn)能規(guī)模將超過70GW。
估值
在當前股本下，結(jié)合公司三季報與行業(yè)供需情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調(diào)整至6.23/4.14/3.86元（原預測每股收益為5.30/4.13/3.89元），對應市盈率7.6/11.4/12.2倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
光伏制造產(chǎn)能過剩風險；新技術(shù)迭代風險；光伏產(chǎn)業(yè)政策風險；擴產(chǎn)進度不達預期；新冠疫情影響超預期；飼料原材料價格波動。
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