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事件描述
　　2022年10月27日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入230.09億元，同比增長26.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤55.34億元，同比下降1.38%，扣非后歸母凈利潤為54.81億元，同比下降2.06%。2022 Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.75億，同比下降2.22%，環(huán)比下降23.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.25億，同比下降43.41%，環(huán)比下降50.76%，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率32.17%，同比下降7.4pct，環(huán)比下降3.48pct。
　　 Q3下游需求疲軟，公司盈利短期承壓
　　2022Q3受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息影響，全球陷入經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，Q3原油等化工原料價(jià)格呈下行趨勢，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，丙烯和純苯價(jià)格環(huán)比下跌11.57%和8.10%，但主要原材料煙煤價(jià)格仍保持穩(wěn)定，環(huán)比下跌0.01%。產(chǎn)品價(jià)格方面，Q3部分DMC廠家停車檢修降低負(fù)荷，疊加新能源排產(chǎn)景氣度，DMC價(jià)格環(huán)比上漲28.66%。其余主營產(chǎn)品受下游需求疲軟影響，Q3價(jià)格普遍下跌。尿素/DMF/醋酸/己二酸/己內(nèi)酰胺均價(jià)環(huán)比分別為-18.96%/-17.98%/-25.22%/-19.51%/-12.41%。產(chǎn)品產(chǎn)銷量方面，前三季度有機(jī)胺/肥料/醋酸及衍生品生產(chǎn)量分別同比-21.30%/+16.10%/-0.27%；Q3環(huán)比分別為-18.73%、+3.27%/-2.26%。前三季度有機(jī)胺、肥料、醋酸及衍生品板塊銷售量分別同比變化為-16.70%/+17.44%/-0.45%；Q3環(huán)比變化為-17.25%/+2.08%/-2.14%；前三季度有機(jī)胺、肥料、醋酸及衍生品板塊收入分別同比變化為+24.55%/+31.32%/-32.15%；Q3環(huán)比變化為28.00%/-19.47%/-29.55%。新材料板塊，Q3生產(chǎn)量75.52萬噸，環(huán)比下降0.44%，銷售量43.19萬噸，環(huán)比下降10.36%，收入32.25億元，環(huán)比下降22.55%。
　　新項(xiàng)目投產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，加速布局新材料打開未來發(fā)展空間
　　短期受經(jīng)濟(jì)下行影響，需求端持續(xù)承壓，行業(yè)景氣度下行。公司充分利用一頭多線柔性生產(chǎn)的平臺優(yōu)勢以及自身煤化工工藝路線和成本管控優(yōu)勢，為業(yè)績提供韌性。新產(chǎn)能方面，依托自身在煤化工領(lǐng)域積累的成本優(yōu)勢，進(jìn)入附加值更高、發(fā)展空間更大的尼龍66以及新能源高端溶劑領(lǐng)域。目前，德州基地己內(nèi)酰胺及尼龍6新材料項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入投料試車階段；5萬噸DEC和30萬噸EMC、8萬噸尼龍66以及配套的20萬噸己二酸項(xiàng)目正持續(xù)推進(jìn)。受德州基地煤指標(biāo)限制，公司在荊州投資59.24億元打造園區(qū)氣體動(dòng)力平臺項(xiàng)目，復(fù)制德州經(jīng)驗(yàn)，延用國際先進(jìn)的多噴嘴水煤漿氣化技術(shù)，延續(xù)德州基地的低成本優(yōu)勢。公司擬投資56.04億元打造合成氣綜合利用項(xiàng)目，規(guī)劃100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年混甲胺和15萬噸/年DMF，目前項(xiàng)目已經(jīng)處于地面建設(shè)階段，有望于2023年10月左右建成投產(chǎn)。據(jù)公司環(huán)評報(bào)告，兩個(gè)項(xiàng)目將分別帶來7億元與6.26億元的年均利潤總額，保障未來持續(xù)成長。公司同時(shí)簽訂綠色新能源項(xiàng)目投資協(xié)議，逐步推進(jìn)二期項(xiàng)目相關(guān)工作。項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)將保障公司長期成長性。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)煤化工目前處于底部區(qū)間，疊加公司新能源材料投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為68.91、74.76、91.50億元，同比增速為-5.0%、8.5%、22.4%。對應(yīng)PE分別為8、8、6倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）原材料及主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)引起的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；
　　（4）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；