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事件：公司公告2022年三季報(bào)，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.62億元，同比下降10.11%，歸母凈利潤18.10億元，同比下降5.78%，扣非凈利潤18.05億元，同比下降13.44%。剔除新冠抗原試劑后，2022Q1-Q3常規(guī)業(yè)務(wù)收入增長20.22%。
　　分季度來看：公司2022年單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.28億元，同比增長14.86%，歸母凈利潤5.42億元，同比增長177.49%，扣非歸母凈利潤5.41億元，同比增長47.32%，單季度收入實(shí)現(xiàn)較快增長，主要是受2021年同期新冠抗原檢測試劑高基數(shù)的影響。2022Q3公司新冠抗原試劑營業(yè)比例已經(jīng)降至4.1%，剔除相關(guān)產(chǎn)品后單三季度公司常規(guī)業(yè)務(wù)收入增長20.22%。歸母凈利潤表觀增速較高，主要受公司持有君實(shí)生物股份的股價波動所致。
　　期間費(fèi)用率相對穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)中有升。公司在持續(xù)加大研發(fā)投入的同時堅(jiān)持精細(xì)化管理，期間費(fèi)用率控制得當(dāng)，盈利能力不斷優(yōu)化，2022Q1-Q3銷售費(fèi)用率16.10%，同比提升0.47pp，管理費(fèi)用率6.86%，同比提升0.70pp，研發(fā)費(fèi)用率8.65%，同比提升1.65pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.06%，同比下降0.57pp；利潤率方面，公司2022Q1-Q3毛利率62.29%，同比下降0.25pp，凈利率23.66%，同比提升0.34%。
　　創(chuàng)新器械持續(xù)保持40+%高增長，藥品、服務(wù)板塊穩(wěn)定發(fā)展。公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)憑借豐富的創(chuàng)新產(chǎn)品組合在疫情擾動、支架集采等影響下下保持較快增長，2022Q1-Q3公司醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)收入43.24億元，同比下降15.73%，剔除新冠產(chǎn)品后同比增長42.76%。其中在冠脈領(lǐng)域公司的創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比達(dá)到67.17%。公司心血管業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸走出集采陰霾，在結(jié)構(gòu)心、外周介入、電生理等多領(lǐng)域建立起豐富完備的產(chǎn)品矩陣，包括重要產(chǎn)品42項(xiàng)，重磅產(chǎn)品22項(xiàng)，未來有望驅(qū)動器械板塊實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高速增長。2022Q3公司藥品業(yè)務(wù)基本持平，醫(yī)療服務(wù)及健康管理業(yè)務(wù)扣除除新冠產(chǎn)品后常規(guī)增長1.24%，主要受到疫情等因素影響；我們預(yù)計(jì)未來藥品板塊或?qū)⒈３址€(wěn)定的發(fā)展趨勢，服務(wù)板塊有望憑借人工智能健康管理等特色服務(wù)逐漸進(jìn)入收獲期。
　　前瞻性布局眼科、醫(yī)美、內(nèi)窺鏡等多元業(yè)務(wù)，打造醫(yī)療器械創(chuàng)新生態(tài)圈。樂普醫(yī)療依托強(qiáng)大的創(chuàng)新研發(fā)技術(shù)平臺持續(xù)探索新的器械領(lǐng)域，經(jīng)過近3年的研發(fā)和整合，公司在眼科醫(yī)療器械、醫(yī)美醫(yī)療器械、內(nèi)窺鏡器械等領(lǐng)域均取得良好進(jìn)展，核心在研產(chǎn)品22項(xiàng)，其中眼科領(lǐng)域的OK鏡、內(nèi)窺鏡領(lǐng)域的呼吸道內(nèi)窺鏡、電子上消化道內(nèi)窺鏡等產(chǎn)品有望自2023年開始陸續(xù)上市，為公司中長期的業(yè)績增長貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入99.65、115.69、137.90億元，同比增長-7%、16%、19%，歸母凈利潤21.32、24.04、28.68億元，同比增長24%、13%、19%，對應(yīng)EPS為1.13、1.27、1.51?？紤]到公司可吸收支架等創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，創(chuàng)新器械在研管線成長性強(qiáng)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。