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事件：10月27日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.75億元，同比減少17.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤10.09億元，同比減少61.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.14億元，同比減少61.10%。
　　點(diǎn)評：
　　量價(jià)雙雙下滑，Q3業(yè)績承壓。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182.75億元，同比+29.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤45.54億元，同比-9.17%。其中2022Q3收入52.75億元，同比-17.74%，環(huán)比-20.19%；凈利潤10.09億元，同比-61.62%,環(huán)比-32.42%。主要原因是2022Q3受行業(yè)供需變化及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司主要產(chǎn)品的價(jià)格大幅下降，工業(yè)硅銷量減少，有機(jī)硅售價(jià)下跌。2022Q3公司工業(yè)硅銷量11.54萬噸，同比-28.60%；均價(jià)16572元/噸，同比+2.59%、環(huán)比-1.83%；有機(jī)硅產(chǎn)品銷量16.10萬噸，同比+45.90%，其中，110生膠、107膠、混煉膠、環(huán)體硅氧烷、氣相法白炭黑銷售量分別同比+34.74%、+18.19%、+60.01%、+157.67%、+58.24%；均價(jià)分別為17794元/噸、17959元/噸、18454元/噸、18324元/噸、23894元/噸，分別同比-47.66%、-40.32%、-34.18%、-38.05%、+36.51%，分別環(huán)比-15.54%、-19.88%、-13.19%、-23.01%、+10.44%。此外，公司前三季度研發(fā)費(fèi)用為11.24億元，同比+309.33%，源于公司更加重視產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)研究。
　　提質(zhì)增量助力持續(xù)發(fā)展。公司是硅基材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。目前公司工業(yè)硅產(chǎn)能79萬噸/年，有機(jī)硅單體產(chǎn)能133萬噸/年。在建項(xiàng)目方面，工業(yè)硅：東部合盛煤電硅一體化項(xiàng)目二期40萬噸/年工業(yè)硅項(xiàng)目、云南合盛水電硅循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目一期80萬噸/年工業(yè)硅生產(chǎn)及配套60萬噸型煤加工項(xiàng)目正在推進(jìn)；有機(jī)硅：新疆硅業(yè)新材料煤電硅一體化項(xiàng)目二期年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目已處于試生產(chǎn)階段、三期年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目在有序推進(jìn)。此外，多晶硅方面，新疆中部合盛硅基新材料產(chǎn)業(yè)一體化20萬噸多晶硅項(xiàng)目等同步建設(shè)中。
　　10月25日公司發(fā)布公告，合盛硅業(yè)（上海）南翔研發(fā)制造中心落戶上海嘉定，將依托公司自有技術(shù)著力研發(fā)第三代半導(dǎo)體碳化硅長晶技術(shù)和有機(jī)硅材料高端產(chǎn)品，通過研發(fā)、組裝、制造等方式實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)碳化硅晶圓和有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展。建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)值可達(dá)近10億元。公司一手夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、推進(jìn)在建項(xiàng)目；一手加大科研投入，有望實(shí)現(xiàn)“增量”“提質(zhì)”雙突破，未來發(fā)展空間值得期待。
　　盈利預(yù)測與投資建議：基于價(jià)格和銷量假設(shè)變化，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤分別為61億元、86億元、108億元（原值94、100、102億元），對應(yīng)PE分別為19、13、11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。