>> 中泰證券-大參林(603233)業(yè)績符合預(yù)期，自建門店Q3提速顯著-221027
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
754KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入148.18億元，同比增長19.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.23億元，同比增長12.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.17億元，同比增長20.07%。
Q3業(yè)績符合預(yù)期，Q4旺季有望進一步回暖。單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.97億元，同比增長18.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比增長21.06%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.12億元，同比增長25.29%。Q3由于廣東局部地區(qū)仍有疫情反復(fù)，對門店客流造成一定影響，預(yù)計Q4旺季有望進一步回暖。
中西成藥增長亮眼，盈利能力穩(wěn)中有升。報告期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入133.01億元，同比增長17.79%，毛利率39.47%（+1.18pp）；加盟及分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.19億元，同比增長55.12%，毛利率9.18%（+0.75pp）。2022年前三季度中西成藥、中參藥材、非藥品分別實現(xiàn)收入105.41億元(+25.98%)、17.93億元（-1.50%）、20.87億元（+20.04%），中西成藥增長較快主要系處方外流帶來的處方藥及DTP品種的銷售快速增長，以及去年被限制銷售的四類藥品在今年疫情防控措施調(diào)整后逐步恢復(fù)上架。前三季度期間費用率基本保持穩(wěn)定，其中銷售費用率24.14%，同比下降0.01pp；管理費用率和財務(wù)費用率分別為5.23%、0.98%，分別提升0.26pp、0.07pp，保持平穩(wěn)。
Q3自建門店顯著提速，加快步伐從華南走向全國。前三季度公司凈增門店1385家，其中新開門店425家（其中Q3新增231家），收購門店310家，關(guān)閉門店142家。截止報告期末，公司共擁有門店9578家（含加盟店1727家）。公司自建和加盟門店集中于華南地區(qū)，并購門店集中于華東、華中及其他地區(qū)。分地區(qū)看，華南收入106.04元，同比增長10.33%，華中收入14.61億元，同比增長20.27%，華東收入9.71億元，同比增長51.63%，東北、華北、西北及西南收入13.84億元，同比增長20.04%。其中，公司在第三季度新進入遼寧省，推動?xùn)|北、華北、西南、西北地區(qū)增速達153.2%。
盈利預(yù)測和投資建議：公司未來三年仍處于加速擴張期，疫情對門店客流影響趨弱，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.28、249.50、296.87億元，同比增長19.50%、24.58%、18.99%；歸母凈利潤10.64、12.43、14.47億元，同比增長34.46%、16.81%、16.46%。連鎖藥店行業(yè)集中度提升與處方外流在加速兌現(xiàn)，公司從華南加速向全國布局，長期空間廣闊，維持“買入”評級。
風險提示事件：并購整合不達預(yù)期的風險，門店擴張不達預(yù)期的風險，醫(yī)藥政策擾動的風險。
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