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業(yè)績情況
　　22年前三季度收入39.56億（+15.95%），歸母凈利潤4.19億（+14.18%）；單Q3收入13.04億（+18.98%），歸母凈利潤1.06億（+21.51%）。其中22年前三季度美味鮮收入36.37億（+10.95%），歸母凈利潤3.82億（-3.92%）；單Q3收入11.73億（+12.79%），歸母凈利潤0.96億（+6.67%）。
　　22Q3美味鮮收入穩(wěn)健增長，業(yè)績增速6.7%&歸母凈利率8.9%（同比-0.5%），具體來看：
　　1）渠道低庫存，Q3收入穩(wěn)健增長。去年同期公司以去庫存為主，今年Q3經(jīng)銷商在利潤改善的情況下積極完成任務(wù)，公司在低庫存健康狀態(tài)下（預(yù)計主銷區(qū)/非主銷區(qū)庫存為1-1.5個月/1個月）實現(xiàn)穩(wěn)健增長，拆分看：——分區(qū)域：中西部/北部（非主銷區(qū)，合計占比34%）收入分別+1%/+28%，中西部受疫情影響增長放緩，東部/南部（主銷區(qū)，合計占比66%）收入分別+17%/+11%，主銷區(qū)渠道擴張與精耕同步推進，表現(xiàn)亮眼；Q3經(jīng)銷商凈增49家，非主銷區(qū)/主銷區(qū)分別凈增29/20家；——分產(chǎn)品：三大品類醬油/雞精雞粉/食用油（占比分別61%/12%/13%）實現(xiàn)收入+18%/+18%/-5%；
　　2）成本壓力仍存，毛利率環(huán)比降低。Q3毛利率29.5%（同比-2.9pct/環(huán)比- 1.9pct），下降主因為原材料價格持續(xù)上行；費用方面，銷售費用&研發(fā)費用收縮，管理人員考核獎金及穩(wěn)崗補貼同比增加，Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.5/+1.0/-0.4pct。
　　長期看降本增效盈利能力提升可期
　　長期盈利能力提升可期—公司各級市場分級明確，成熟市場進行通過品類延伸&細化經(jīng)銷商進行渠道下沉，在非成熟市場對空白市場進行渠道擴張，若后續(xù)股權(quán)變更&股權(quán)激勵隨之落地，全國化進程有望加速；疊加廚邦智造提效降本+管理效率改善，長期看公司的凈利率將穩(wěn)步提升。
　　盈利預(yù)測及估值
　　預(yù)計2022-2024年公司收入增速分別為6.4%/13.2%/15.3%；歸母凈利潤增速分別為-13.7%/18.8%/29.3%；PE為39/33/25倍。
　　風(fēng)險提示
　　渠道下沉進度低于預(yù)期；疫情反復(fù)影響動銷；原材料成本波動；食品安全風(fēng)險。