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事件:
　　中材國際發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入266.31億元，同比增長6.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.64億元，同比增長9.85%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，重組增厚盈利效應(yīng)顯現(xiàn)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入266.31億元，同比增長6.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.64億元，同比增長9.85%。受疫情等因素影響，公司單三季度營收81.47億元，同比下滑4.95%，報(bào)告期內(nèi)受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，公司海外業(yè)務(wù)所確認(rèn)匯兌收益增加，三季度歸母凈利潤5.14億元，同比增長19.34%。于2021年三季度末完成資產(chǎn)過戶、并表的北京凱盛、南京凱盛、中材礦山等三家重組單位在過渡期內(nèi)產(chǎn)生的損益于本報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)，公司前三季度扣非歸母凈利潤15.82億元，同比大幅增長59.53%。報(bào)告期內(nèi)，受疫情等因素影響，公司施工成本及費(fèi)用有所上升，毛利率、凈利率同比分別下降0.61pct、0.22pct至16.11%、6.24%。
　　工程業(yè)務(wù)訂單受限水泥企業(yè)資本支出意愿下滑，運(yùn)維服務(wù)、裝備業(yè)務(wù)新簽訂單大幅增長。前三季度公司新簽合同140個(gè)，新簽合同額313.01億元，同比下降13%，其中單三季度新簽合同額77.23億元，同比下降36%，我們判斷主因系下半年以來水泥行業(yè)整體業(yè)績不佳，水泥企業(yè)資本支出意愿下降，水泥工程訂單有所下滑。分業(yè)務(wù)來看，前三季度工程建設(shè)主業(yè)新簽訂單額152.58億元，同比下滑39%，單三季度下滑62%，前述原因在主業(yè)方面體現(xiàn)更為明顯；前三季度運(yùn)維服務(wù)、裝備制造業(yè)務(wù)新簽訂單額分別為94.23億元、43.28億元，同比分別大幅增長90%、25%，未來有望持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：公司2022年前三季度業(yè)績?cè)鲩L較為穩(wěn)健，盈利能力基本保持平穩(wěn)，報(bào)告期內(nèi)發(fā)布公告重組水泥裝備制造龍頭合肥院，裝備制造及運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)新簽訂單增長較快，有望帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。基于審慎原則，暫不考慮本次發(fā)行股份攤薄因素及收購影響，同時(shí)綜合考慮三季度業(yè)績變化，我們適當(dāng)下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為21.24、24.84、28.95億元，對(duì)應(yīng)PE為9.55、8.16、7.00倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重組事項(xiàng)不及預(yù)期；原燃料價(jià)格持續(xù)上升；水泥產(chǎn)能過剩；水泥需求出現(xiàn)大幅下滑；基建投資進(jìn)度不及預(yù)期；國際貿(mào)易保護(hù)主義加?。灰咔榉磸?fù)影響施工及經(jīng)濟(jì)。