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事件：公司發(fā)布2022Q3報(bào)告，2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收10.40億元，同比增長20.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4.57億元，同比降低70.36%。單季度來看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收5.05億元，同比增長25.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.85億元，同比增長8.7%。
　　收入增速顯著恢復(fù)，利潤率大幅提升。隨著三季度網(wǎng)絡(luò)安全整體需求環(huán)境的恢復(fù)，公司Q3收入增速相較于Q2有顯著提升，其中數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全等新興安全業(yè)務(wù)收入增速遠(yuǎn)超公司整體營收增速。同時(shí)，公司降本增效成果也逐步顯現(xiàn)，前三季度毛利率水平較去年同期有所提升，并且銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用同比增速均有大幅收縮，預(yù)計(jì)公司Q4一方面收入增速有望繼續(xù)提升，另一方面凈利潤將得到充分釋放。
　　網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)迎來三重催化：1）行業(yè)信創(chuàng)將顯著帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的景氣度，雖然網(wǎng)安本身的國產(chǎn)化率較高，但參考上一輪信創(chuàng)，在信創(chuàng)推進(jìn)過程中對(duì)防火墻、終端安全、安管平臺(tái)等軟硬件采購均有明顯拉動(dòng)；2）政策面持續(xù)向好，數(shù)據(jù)安全及關(guān)基保護(hù)相關(guān)政策有望進(jìn)一步落地，疊加進(jìn)入到十四五第三年，此前收緊的預(yù)算將逐漸釋放；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，今年以來多家頭部廠商開始嚴(yán)格控制人員增長，行業(yè)正在逐漸出清，頭部廠商的報(bào)表質(zhì)量也將普遍改善。
　　投資建議：預(yù)計(jì)22-23年實(shí)現(xiàn)收入分別為23.74/31.88億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74/1.81億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營收增速不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策落地情況不達(dá)預(yù)期。