>> 中信證券-科博達(dá)(603786)2022年三季報點評：業(yè)績落在此前預(yù)告區(qū)間，智能域控布局加速-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大?。?/td>
| 618KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司3Q22實現(xiàn)營收9.36億元，同比+59.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比+289.7%，落在此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司單季度利潤快速增長，主要系客戶交付量增加、匯兌及投資收益增長。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車控制器供應(yīng)商，產(chǎn)品正從傳統(tǒng)控制器向智能域控制器升級。我們維持公司2022/23/24年EPS預(yù)測為1.31/1.83/2.56元，給予公司2023年34x PE的估值，維持目標(biāo)價71元，維持“買入”評級。
▍Q3業(yè)績落在此前業(yè)績預(yù)告期間內(nèi)，主營業(yè)務(wù)保持高增速。公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收24.20億元，同比+18.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，同比+32.9%。其中，2022年第三季度實現(xiàn)營收9.36億元，同比+59.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比+289.7%，落在此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間，業(yè)績符合市場預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，公司單三季度照明控制系統(tǒng)實現(xiàn)營收4.87億元，同比+74.9%；電機(jī)控制系統(tǒng)實現(xiàn)營收1.96億元，同比+62.0%；車載電器與電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.87億元，同比+50.2%。公司主營業(yè)務(wù)均保持較高增速，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)提升，疊加匯兌收益及投資增加，共同拉動利潤端快速增長。
▍費用端管控合理，盈利能力穩(wěn)中向好。3Q22公司毛利率為35.0%，同比+2.2pcts，環(huán)比-0.7pct，盈利能力同比改善，穩(wěn)中向好。費用率為17.2%，同比-5.9pct，環(huán)比-0.2pct。費用端持續(xù)改善，展現(xiàn)良好成本管控能力：其中，銷售費用率為2.2%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.1pct；管理費用率為4.9%，同比-2.3pct，環(huán)比-0.5pct；研發(fā)費用率為11.3%，同比-2.1pct，環(huán)比+0.2pct，公司延續(xù)高研發(fā)投入力度；財務(wù)費用率為-1.1%，同比-1.3pct，環(huán)比持平，主要因匯兌收益增加。
▍自主車燈控制器龍頭，前瞻國際化布局。隨著安全性、舒適性和環(huán)保性要求日益提高，車燈LED化+智能化趨勢明顯，主光源控制器加速迭代，公司第二代LED燈控、第三代ADB燈控等產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)，第四代像素級燈控處于研發(fā)階段，單車價值量穩(wěn)中有升。公司依托燈控產(chǎn)品迭代升級的技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)拓展國際化客戶。公司已獲得寶馬全新一代NCAR架構(gòu)大燈及尾燈控制器定點，搭載“新世代”系列車型；尾燈控制器配套上汽大眾，產(chǎn)品首次進(jìn)入大眾配套體系；車燈控制器獲得東風(fēng)本田定點，成功進(jìn)入日系主流汽車品牌的供應(yīng)鏈。同時，公司2022H1分別在英國、日本設(shè)立新公司，進(jìn)一步完善全球市場網(wǎng)絡(luò)布局。此外，公司通過在日投資建廠，實現(xiàn)對日系主流車企和北美新能源車企的就近配套，持續(xù)深化客戶的合作關(guān)系。我們認(rèn)為公司燈控產(chǎn)品市場拓展順利，有望布局全球高端汽車品牌客戶，為公司業(yè)績增長提供穩(wěn)定助力。
▍成立科博達(dá)智能科技，加快布局智能域控領(lǐng)域。公司深耕汽車控制器領(lǐng)域，依托扎實的電子控制技術(shù)及AUTOSAR軟件開發(fā)能力，積極布局汽車智能化，域控制器等新產(chǎn)品落地速度國內(nèi)領(lǐng)先。公司已經(jīng)獲得包含DCC、ASC控制功能的底盤控制器的量產(chǎn)訂單、比亞迪底盤域項目定點、國內(nèi)頭部新勢力車企的車身域控制器項目定點，域控產(chǎn)品線進(jìn)一步拓展。在此基礎(chǔ)上，公司加快智能域控領(lǐng)域布局。2022年10月11日，公司發(fā)布公告擬投資設(shè)立上?？撇┻_(dá)智能科技有限公司，以自有資金出資4,000萬元，占注冊資本的20%。合資公司主營業(yè)務(wù)覆蓋智能駕駛及域控制器領(lǐng)域：提供汽車智能化技術(shù)平臺的軟件算法與中心域控制器硬件產(chǎn)品，以及相關(guān)高性能傳感器等相關(guān)產(chǎn)品，同時提供高級別自動駕駛的整套技術(shù)解決方案及全棧式技術(shù)咨詢與服務(wù)。公司有望依托在底盤域、車身域產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)積累，持續(xù)拓展新能源客戶，構(gòu)建第二增長曲線。
▍風(fēng)險因素：下游汽車需求持續(xù)低景氣；合資公司整合不及預(yù)期；貿(mào)易爭端升級的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司專注控制器領(lǐng)域，產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)全球一流。公司3Q22盈利能力大幅提升，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，超出市場預(yù)期。公司新能源、智能化控制器在手訂單充沛，逐步開始放量，尤其是今年上半年首次將域控產(chǎn)品定點從底盤域拓展至車身域，成長空間廣闊?？紤]到公司產(chǎn)品及客戶拓展順利，我們維持公司2022/23/24年EPS預(yù)測為1.31/1.83/2.56元，考慮到公司2022-24年業(yè)績復(fù)合增速預(yù)計為40%，參考智能汽車細(xì)分賽道龍頭可比公司（德賽西威、經(jīng)緯恒潤）等平均PEG=1.2，基于謹(jǐn)慎性原則，給予公司2023年34xPE的估值，維持目標(biāo)價71元，維持“買入”評級。
|
|
