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公司披露22年三季報(bào)：22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.7億元，同增6.1%；歸母凈利潤(rùn)為1.4億元，同比下滑46.1%；扣非歸母為1.3億元，同比下滑42.6%。在主業(yè)增速方面，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)較為亮眼：1.醫(yī)療IT軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同增6.29%，占總營(yíng)收比為70%；2.醫(yī)療IT硬件銷售業(yè)務(wù)收入同比下降16.9%，占總營(yíng)收比為13%；3.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)收入同增32.9%，占總營(yíng)收比為17%。
　　22Q3單季營(yíng)收增速環(huán)比小幅改善，費(fèi)用投入對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生拖累。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.8億元，同增4.9%，相較Q2季度的-4.3%營(yíng)收增速呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。由于醫(yī)療軟件主業(yè)正處在由傳統(tǒng)版本向WiNEX切換的關(guān)鍵階段，多產(chǎn)品線共存致公司銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，Q3單季歸母凈利為7314萬(wàn)元，同比-50.6%，表現(xiàn)欠佳。
　　新增訂單同比保持平穩(wěn)，疫情防控背景下的需求拐點(diǎn)有望在23年H1到來(lái)。22年1-9月，公司醫(yī)療信息化新簽訂單金額同比基本持平，但千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目（包含17個(gè)WiNEX項(xiàng)目）數(shù)量與金額均實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)?？傮w而言，22年醫(yī)療信息化需求依然承壓：1.醫(yī)院營(yíng)收因疫情受損；2.部分地區(qū)的疫情防控任務(wù)占用了公立醫(yī)院較多精力與資源，導(dǎo)致后者信息化投入意愿降低。考慮到防控措施或?qū)⒅饾u走向更為穩(wěn)定的常態(tài)化機(jī)制，同時(shí)醫(yī)療新基建政策雖與IT投入的直接相關(guān)度較低，但可以在整體層面緩解醫(yī)院營(yíng)收端壓力，我們判斷23年后醫(yī)療IT需求改善的概率較大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年EPS為0.17、0.24、0.32元/股。參考可比公司估值，給予23年45倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值10.99元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)性回款不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療新基建或醫(yī)療信創(chuàng)政策對(duì)信息化需求拉動(dòng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。