>> 中信證券-三全食品(002216)2022年三季報點評：收入穩(wěn)健增長，新品蓄勢待發(fā)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛緣,顧訓(xùn)丁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022Q1-Q3公司維持穩(wěn)健增長，盈利能力顯著改善。報告期內(nèi)公司積極推進渠道改革&產(chǎn)品優(yōu)化，公司迎合市場趨勢大力發(fā)展新品，推出生鮮系列、微波系列、空氣炸鍋系列新品，期待后續(xù)新品&次新品持續(xù)放量拉動增長。
▍2022Q1-Q3公司收入/凈利潤同比+5.0%/+36.3%。2022Q1-Q3公司實現(xiàn)收入53.35億元、同比+5.0%，歸母凈利潤5.26億元、同比+36.3%，扣非凈利潤4.45億元、同比+43.9%。其中2022Q3實現(xiàn)收入15.14億元、同比+5.1%，歸母凈利潤9460萬元、同比-12.1%，扣非凈利潤8473萬元、同比+52.4%。
▍銷售增長仍有波動，毛利持續(xù)提升。銷售端，公司持續(xù)推進新品創(chuàng)新以及渠道拓展，同時公司重視高質(zhì)量發(fā)展，短期控制部分弱勢渠道部分影響了銷售增長。盈利端，2022Q1-Q3毛利率同比+2.4 PCTs（Q3同比+0.9 PCT），主要系公司對渠道精細化管理以及調(diào)整低盈利產(chǎn)品；2022Q1-3銷售費用同比-0.05 PCT（Q3同比+0.2 PCT），管理費用率同比-0.1 PCT（Q3同比-0.3 PCT）；此外投資收益同增3803萬元（主因聯(lián)營企業(yè)盈利&理財收益提升），公允價值變動收益同降1290萬元（主因基金產(chǎn)品賬面浮虧）；綜合影響下凈利率同比+2.3 PCTs至9.9%（Q3同比-1.2 PCTs至6.2%）。
▍積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新&渠道優(yōu)化，持續(xù)改善可期。公司積極推行內(nèi)部改革，渠道改革&產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動公司基本面不斷改善。渠道方面，公司積極推動直營轉(zhuǎn)經(jīng)銷渠道改革、持續(xù)推進渠道下沉以及菜場、生鮮電商等新興渠道布局，前三季度直營渠道占比已經(jīng)降至20%+。從BC渠道看，綠標(biāo)餐飲銷售與疫情管控相關(guān)，三季度環(huán)比改善。產(chǎn)品方面，①傳統(tǒng)產(chǎn)品迭代優(yōu)化，削減低盈利產(chǎn)品，增長保持平穩(wěn)；②大力發(fā)展新品&次新品，迎合消費趨勢推出生鮮系列、微波系列、空氣炸鍋系列新品，新品&次新品收入占比持續(xù)提升，持續(xù)放量推動增長。
▍風(fēng)險因素：公司渠道擴張及新品表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價格上漲風(fēng)險；食品安全問題；市場競爭加劇。
▍投資建議：綜合考慮原材料價格趨勢，調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測至0.85/0.92/1.01元（原預(yù)測為0.88/0.95/1.05元）。參考可比公司安井食品、千味央廚估值（對應(yīng)2023年32/35倍PE，wind一致預(yù)期）以及公司未來幾年業(yè)績預(yù)測增速，給予公司2023年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價18元，維持“買入”評級。
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