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事件
　　10月28日晚，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.76億元（+48.97%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.32億元（+154.85%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.05億元（+178.60%）。公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.00億元（+55.01%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61億元（ +176.77% ）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.60億元（+195.97%）。
　　觀點(diǎn)
　　前三季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.76億元（+48.97%），Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.00億元（ +55.01% ），前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.32億元（+154.85%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.05億元（+178.60%），Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61億元（+176.77%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.60億元（+195.97%）。前三季度營(yíng)收再創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼：(1)前三季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)48.97%，較上年同期增加13.3pp，增長(zhǎng)再提速；(2)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，表現(xiàn)亮眼，剔除未實(shí)現(xiàn)的生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益、利息收入和匯兌損益的影響后，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70.99%，延續(xù)上半年的高速增長(zhǎng)（2022H1為70.32%），期間費(fèi)用率較上年同期有明顯下降，費(fèi)用率控制良好，毛利率與上年同期基本持平；(3)公司前三季度在手訂單超46億元（+53.33%），未來收入端持續(xù)高增速可期。
　　未來營(yíng)收有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。(1)公司產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)進(jìn)行，保障中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，截至報(bào)告期末，公司在建工程為2.83億元，較年初增長(zhǎng)122.83%，較上年同期增長(zhǎng)214.44%，預(yù)計(jì)蘇州、梧州、無錫及重慶總計(jì)約32000 ㎡實(shí)驗(yàn)室及辦公樓等設(shè)施和約70000㎡動(dòng)物房、飼養(yǎng)設(shè)施及配套設(shè)施有望在2023年投入運(yùn)營(yíng)；(2)合同負(fù)債高速增長(zhǎng)，訂單需求強(qiáng)勁，截至報(bào)告期末，公司合同負(fù)債為15.19億元，較上年同期46.06%，在手訂單持續(xù)攀升；(3)高存貨增強(qiáng)Q4業(yè)績(jī)確定性，由于公司上半年收購(gòu)了實(shí)驗(yàn)猴供應(yīng)商英茂生物和瑋美生物，截至報(bào)告期末消耗性生物資產(chǎn)增加導(dǎo)致公司存貨大幅增長(zhǎng)至22.12億元，其中未完工專題成本約占35%，Q4收入大部分由該項(xiàng)轉(zhuǎn)入，因此我們預(yù)計(jì)公司Q4收入有望達(dá)到近10億元。
　　生物藥引領(lǐng)訂單高增長(zhǎng)，動(dòng)物資源夯實(shí)護(hù)城河。公司生物大分子訂單約占70%，經(jīng)驗(yàn)豐富，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，目前我國(guó)生物藥IND增速大于化學(xué)藥，未來公司有望繼續(xù)依托生物藥快速發(fā)展。2022年上半年，公司廣西梧州動(dòng)物繁殖基地已經(jīng)完成檢疫場(chǎng)建設(shè)，投入使用后能飼養(yǎng)約1.5萬頭非人靈長(zhǎng)類動(dòng)物，此外公司于今年上半年收購(gòu)了兩家實(shí)驗(yàn)猴供應(yīng)商瑋美生物和英茂生物，為生物資源供應(yīng)提供了保障。
　　投資建議
　　公司短期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，長(zhǎng)期營(yíng)收增速可期。我們預(yù)測(cè)公司2022/23/24年?duì)I收為22.04/29.78/40.25億元，歸母凈利潤(rùn)為10.11/12.91/17.05億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為32/25/19X，持續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，一級(jí)市場(chǎng)投融資額下降風(fēng)險(xiǎn)，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)