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事件
　　華貿(mào)物流披露2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收179.34億元，同比增長8.02%；歸母凈利潤為7.35億元，同比增長9.67%；扣非歸母凈利潤為7.27億元,同比增長11.05%。公司第三季度歸母凈利潤為2.54億元,同比上升30.13%，扣非歸母凈利潤為2.51億元,同比上升33.15%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　跨境綜合物流龍頭，三季度業(yè)績顯著提升。公司是我國第三方跨境綜合物流領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，最近10年在中國貨代物流企業(yè)百強(qiáng)排行榜中均排名前列。公司Q3營業(yè)收入有所下降系公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)減少低附加值、利潤較低的業(yè)務(wù)所致。此外公司在報(bào)告期內(nèi)有效控制成本費(fèi)用，Q3扣非歸母凈利潤同比上升33.15%。
　　直客模式持續(xù)發(fā)力，跨境電商物流貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?022年上半年，公司跨境電商物流營業(yè)收入21.9億元，同比增長69.7%。公司持續(xù)貫徹直客戰(zhàn)略，充分調(diào)動(dòng)公司資源向重點(diǎn)行業(yè)集中，驅(qū)動(dòng)客戶結(jié)構(gòu)向物流價(jià)值中高端轉(zhuǎn)移升級(jí)，報(bào)告期內(nèi)，公司直客訂單不斷增加，營業(yè)收入占比逐年提升。公司在科技、醫(yī)療、汽車、化工、能源、電商等行業(yè)不斷實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)客戶的營銷突破。同時(shí)華為、阿里、小米、上汽集團(tuán)、比亞迪、九安醫(yī)療等一系列優(yōu)質(zhì)客戶的開發(fā)亦使公司的品牌知名度不斷攀升。此外，我國跨境電商市場(chǎng)保持高速增長態(tài)勢(shì)，近5年交易規(guī)模CAGR達(dá)16.2%，已成為外貿(mào)發(fā)展的重要支柱。在跨境電商物流領(lǐng)域，公司一方面與LAZADA、SHOPEE等電商平臺(tái)簽訂物流合作協(xié)議來加強(qiáng)產(chǎn)品建設(shè)，另一方面子公司華安潤通積極加強(qiáng)與總部及各分子公司聯(lián)動(dòng)合作，將郵件包裹轉(zhuǎn)運(yùn)操作，協(xié)同鄭州公司、廈門、香港公司共同合作大韓航空業(yè)務(wù)，為郵政包裹業(yè)務(wù)提供更加穩(wěn)定的運(yùn)輸服務(wù)。后續(xù)跨境電商物流有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們認(rèn)為直客占比的提升有望帶動(dòng)公司盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，同時(shí)受益于我國跨境物流市場(chǎng)的廣闊前景以及公司不斷提升的服務(wù)能力，公司有望維持盈利的良性增長。我們預(yù)計(jì)2022~2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為9.96/11.09/15.64億元，同比19%/11%/41%，公司2022~2024年EPS為0.76/0.85/1.19元，10月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為14.6/13.1/9.3倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際物流運(yùn)價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈變動(dòng)；疫情出現(xiàn)反復(fù)。