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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現營業(yè)收入101.11億元，同比增長60.42%，實現歸母凈利潤6.92億元，同比增長40.89%；其中第三季度營業(yè)收入37.04億元，同比增長66.83%，環(huán)比增長13.4%，歸母凈利潤1.71億元，同比增長40.68%，環(huán)比下降15.69%。
　　投資摘要：
　　營收創(chuàng)新高，毛利率小幅下滑。營業(yè)收入持續(xù)高增長主要得益于智能座艙產品、智能駕駛產品業(yè)務規(guī)模、單車配置價值的快速增長。受益于座艙多屏化趨勢，三代智能座艙域控制器、4K高清屏等座艙產品產量快速爬坡；隨著自動駕駛滲透率的提高，全自動泊車、360度高清環(huán)視、高級自動駕駛域控制器等ADAS產品銷量持續(xù)攀升。前三季度毛利率23.73%，同比下降0.79pct；其中第三季度毛利率23.31%，同比下降0.56pct，環(huán)比下降0.69pct。我們認為主要由于智能座艙傳統(tǒng)產品價格年降要求及新品規(guī)模較小、攤銷較大的原因。
　　費率增加導致利潤承壓。2022年第三季度，銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為1.88%/2.85%/12.05%/0.83%，同比變化-1.11pct/-0.17pct/+1.52pct/+0.82pct，環(huán)比變化+0.09pct/+0.29pct/+0.69%/+0.31pct；凈利率4.61%，同比下降0.83pct，環(huán)比下降1.49%。隨著規(guī)模的擴大，人員薪酬支出增加。人民幣持續(xù)貶值帶來匯兌損失增加，同時公司第三季度新增長期借款3.2億元，導致財務費用增加。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，保證新產品快速落地。基于第4代高通驍龍座艙平臺的智能座艙產品正在緊密開發(fā)；面向更大規(guī)模市場空間、基于全面技術優(yōu)勢與融合高低速場景的自動駕駛輔助系統(tǒng)即將量產；新一代車載智能中央計算平臺的研發(fā)進展迅速。
　　看好公司高級別智能駕駛產品放量。IPU03率先在小鵬P5/P7上規(guī)?；慨a，2022年前三季度P5和P7合計銷量8.42萬輛，同比增長113%，其中第三季度銷量2.55萬輛；IPU04已在小鵬G9和理想L9/L8上實現量產，9月小鵬G9首批交付184輛，將在10月迎來批量交付，理想L9在首個完整月交付10123輛，理想L8已開始接受預定，11月開啟交付。公司高級別功能的自動駕駛域控制器產品已累計獲得超過10家主流車企的項目定點，將在汽車智能化轉型中持續(xù)獲益。
　　投資建議：
　　我們下調公司2022-2024年營業(yè)收入預測為148.51億元、220.68億元、293.85億元，同比增長55.19%、48.6%、33.15%，2022-2024年歸母凈利潤預測為10.88億元、18.62億元、26.62億元，同比增長30.63%、71.09%、43%，對應PE分別為56.4、33、23.1倍?？紤]到公司國內汽車智能化領域龍頭地位穩(wěn)固，先發(fā)優(yōu)勢明顯，給予公司2023年50倍PE的估值，對應股價167.62元，市值930.78億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　汽車智能化滲透率不及預期，公司客戶銷量不及預期，高級別自動駕駛落地不及預期，行業(yè)競爭格局變化，芯片短缺，疫情控制不及預期。