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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，1-3Q營(yíng)收147.0億元，同增0.4%；歸母凈利24.2億元，同減8.7%；EPS1.44元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中，玻纖、葉片景氣度觸底，盈利承壓；鋰膜快速發(fā)展，增量可期。公司是玻纖、葉片行業(yè)龍頭，鋰膜業(yè)務(wù)后來(lái)居上，我們看好公司圍繞新材料、新能源布局的三大業(yè)務(wù)的發(fā)展，維持
　　公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q3玻纖、葉片行業(yè)景氣度觸底，拖累業(yè)績(jī)：Q3玻纖內(nèi)需外需均偏弱，在供給剛性下形成供大于求局面，玻纖價(jià)格大幅下調(diào)；新疆、內(nèi)蒙等地出現(xiàn)疫情影響，Q3風(fēng)機(jī)裝機(jī)量增速一般。兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)景氣度均下滑，公司業(yè)績(jī)承壓，Q3營(yíng)收47.8億元，同減9.5%；歸母凈利5.5億元，同減31.7%；扣非歸母凈利4.0億元，同減47.0%。
　　費(fèi)用率同比持平，盈利水平同比下滑：1-3Q公司費(fèi)用率12.2%，同比持平；Q3費(fèi)用率13.5%，同增1.6pct，其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.1/+2.3/-0.8pct。1-3Q毛利率27.3%，凈利率17.4%，分別同減4.6pct和1.3pct；Q3毛利率24.9%，同減4.8pct，凈利率12.3%，同減3.4pct。
　　三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，增長(zhǎng)可期：公司玻纖產(chǎn)能規(guī)模國(guó)內(nèi)第二，兩大基地合計(jì)36萬(wàn)噸產(chǎn)能在建，產(chǎn)能規(guī)模、高端產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升；葉片市占率國(guó)內(nèi)第一，規(guī)劃新建760套葉片產(chǎn)能，提前布局大型葉片市場(chǎng)；鋰膜年底有效產(chǎn)能將達(dá)17-18億平米，計(jì)劃“十四五”末達(dá)到70億平米產(chǎn)能，良率、單平凈利等指標(biāo)隨產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大持續(xù)提升。
　　估值
　　Q3玻纖、葉片行業(yè)均觸底，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入為196.4、238.9、281.2億元；歸母凈利分別為29.6、34.6、44.7億元；EPS分別為1.76、2.06、2.66元。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖產(chǎn)能超預(yù)期投放，風(fēng)電裝機(jī)進(jìn)度緩慢，鋰膜產(chǎn)能消化不及預(yù)期。