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事件描述
　　10月28日，公司披露2022年三季度報告，2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.53億元，同比下降2.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.25億元，同比增長2.97%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.14億元，同比增長1.40%。
　　事件點評
　　22Q3營收延續(xù)小幅下滑，毛利率水平提升驅(qū)動業(yè)績高增。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收41.53億元，同比下降2.77%，其中22Q1、22Q2、22Q3營收分別為12.45、15.07、14.01億元，同比增長0.20%、下降3.79%、下降4.20%。2022年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.25億元，同比增長2.97%，其中22Q1、22Q2、22Q3歸母凈利潤分別為1.24、1.83、1.18億元，同比下降9.07%、下降3.71%、增長36.59%。22Q3公司線下門店客流繼續(xù)受到疫情影響，疊加高溫因素，以及電商渠道偏高端產(chǎn)品受到消費力下滑影響，營收延續(xù)同比小幅下滑，但公司線下持續(xù)開店，截至22Q3末，預計公司門店數(shù)量超過5600家，全年新開800-1000家門店目標有望達成。公司22Q3歸母凈利潤大幅增長超過35%，判斷主要為：1）受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效效果顯現(xiàn)、提價落地，三季度毛利率同比提升4.1pct；2）三季度政府補助增加，公司其它收益同比增長393%。
　　22Q3毛利率水平繼續(xù)提升，營運情況整體穩(wěn)定。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比提升1.7pct至46.5%，其中22Q3毛利率同比提升4.1pct至47.28%，環(huán)比提升0.37pct。費用率方面，2022年前三季度，公司期間費用率合計提升0.6pct至33.5%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為25.3%/5.7%/2.6%/-0.2%，同比-0.14/+0.83/-0.01/-0.05pct，22Q3公司期間費用率同比提升0.73pct。綜合影響下，2022年前三季度，公司歸母凈利潤率為10.2%，同比提升0.57pct，22Q3公司歸母凈利率為8.44%，同比提升2.52pct。存貨方面，截至22Q3末，公司存貨3.21億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)38天。現(xiàn)金流方面，2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.94億元，同比下降76.28%，主要為年初支付2021年年終獎金及銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金減少所致，其中22Q1、22Q2、22Q3分別為-3.12、3.24、0.82億元，Q2開始經(jīng)營現(xiàn)金流已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
　　投資建議
　　今年三季度，公司經(jīng)營受到疫情及地產(chǎn)影響持續(xù)，但弱市下線下渠道保持凈開門店，盈利水平實現(xiàn)逐季度提升。公司已建立以慕思經(jīng)典為主，卡利亞沙發(fā)和V6大家居為兩翼的“一體兩翼”運營體系，以軟體品類為核心，不斷推動定制、軟體融合。當前考慮疫情不確定性影響，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2022-2024年每股收益分別為1.81、2.14和2.62元，對應公司22、23年P(guān)E約17、15倍，維持“增持-A”評級。
　　風險提示
　　地產(chǎn)銷售恢復不及預期；原材料價格大幅上漲；市場競爭加?。恢惫┣勒急忍嵘绊懝居芰?/div>