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■事件：2022年10月29日，公司發(fā)布2022年前三季度報(bào)告。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入346.52億元，同比增長(zhǎng)16.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.20億元，同比增長(zhǎng)7.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.77億元，同比增長(zhǎng)34.07%。
　　■前三季度業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，在手訂單充沛：在“新基建”“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，受益于光通信行業(yè)量?jī)r(jià)齊升、行業(yè)供需格局持續(xù)改善以及國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)等積極信號(hào)，公司業(yè)績(jī)保持了較快增長(zhǎng)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入346.52億元，同比增長(zhǎng)16.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.20億元，同比增長(zhǎng)7.90%；剔除前三季度公司持有的權(quán)益工具公允價(jià)值降低1.68億元的因素后，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.77億元，同比增長(zhǎng)34.07%。其中2022年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為125.47億元，同比增長(zhǎng)6.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.59億元，同比下滑13.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.92億元，同比增長(zhǎng)8.44%。截至9月末，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約160億元，其中海洋通信業(yè)務(wù)在手訂單金額約65億元。
　　■盈利能力短期承壓：受海風(fēng)項(xiàng)目平價(jià)趨勢(shì)、疫情反復(fù)、原材料價(jià)格上漲等因素影響，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.07%，同比下滑0.39pct；其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率15.78%，同比下滑0.53pct，環(huán)比下滑1.39pct。公司費(fèi)用管控良好，2022年前三季度銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.21pct/0.26pct/0.55pct。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利率4.41%，同比下滑0.25pct；其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)凈利率4.78%，同比下滑1.12pct，環(huán)比提升0.73pct。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著光纖光纜價(jià)格回升、公司高毛利率海纜產(chǎn)品放量，公司盈利能力有望企穩(wěn)回升。
　　■有望受益于光纖光纜與海纜市場(chǎng)雙景氣，發(fā)布員工持股計(jì)劃彰顯信心：在光纖光纜市場(chǎng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字強(qiáng)國(guó)的建設(shè)將帶來(lái)海量數(shù)據(jù)傳輸，帶動(dòng)光纖光纜板塊充分受益。公司作為頭部企業(yè)將從中深度受益。在海纜市場(chǎng)，根據(jù)風(fēng)芒能源統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前已出爐的沿海省市“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃接近200GW當(dāng)前海風(fēng)發(fā)展呈現(xiàn)規(guī)?；⑸钸h(yuǎn)海發(fā)展的特征，漂浮式用、超高壓交流、柔性直流海纜等高毛利率產(chǎn)品需求有望顯著提升。公司作為海纜頭部企業(yè)有望憑借地域優(yōu)勢(shì)、新產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)、過(guò)往項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等持續(xù)彰顯競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司出臺(tái)2022年員工持股計(jì)劃，計(jì)劃向公司部分董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和技術(shù)業(yè)務(wù)骨干共計(jì)246人授予960萬(wàn)公司股票。2023-2025年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于15%/25%/35%。本持股計(jì)劃使員工利益與股東利益保持一致且實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期深度的綁定，形成利益和事業(yè)共同體，有利于激發(fā)核心骨干員工的工作熱情和潛能，將為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的機(jī)制和人才保障。
　　■投資建議：公司是全球領(lǐng)先的光電線纜企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為455.80/519.42/590.06億元，同比增長(zhǎng)10.4%/14.0%/13.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為22.19/29.41/34.27億元，同比增長(zhǎng)54.5%/32.5%/16.5%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.94/1.24/1.45元。我們給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.80元，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)、海上風(fēng)電地方補(bǔ)貼不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)