>> 華泰證券-比亞迪(002594)三季度業(yè)績亮眼，單車利潤提升-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
463KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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此報告為加密報告 |
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三季度業(yè)績亮眼，汽車業(yè)務(wù)維持高景氣
公司前三季度營收2676.88億元，同比+84.37%；歸母凈利潤93.11億元，同比+281.13%，業(yè)績亮眼。考慮三季度新能源車銷量超我們預(yù)期，上調(diào)汽車業(yè)務(wù)銷量，對應(yīng)22-24年收入預(yù)期為4103.31/6106.48/7214.64億元（前值為3729.36/5459.27/6646.65億元），歸母凈利潤分別為113.87，212.27及306.19億元（前值為99.34/185.98/280.87億元），對應(yīng)攤薄后EPS分別為3.91/7.29/10.52元（前值為3.41/6.39/9.65元）。采用分部估值法為其估值，以22年營收和歸母凈利潤預(yù)測為基礎(chǔ)，給予汽車業(yè)務(wù)2.35倍PS，二次充電電池業(yè)務(wù)2.87倍PS，電子業(yè)務(wù)48.67倍PE，對應(yīng)總市值8684.06億元，對應(yīng)目標價298.30元（前值為402.57元），維持“買入”評級。
規(guī)模效應(yīng)持續(xù)增強，凈利潤超市場預(yù)期
22Q3收入為1170.81億元，同環(huán)比+115.59%/+39.74%，主要是新能源汽車業(yè)務(wù)收入增加所致；凈利潤為57.16億元，同環(huán)比+350.26%/+105.10%，超市場預(yù)期，此前wind一致預(yù)期2022年全年凈利潤99.7億元，彭博一致預(yù)期22Q3凈利潤52.4億元；毛利率是21Q1以來最高水平，達到了19%，同環(huán)比+5.7/3.6pct?？鄢葋喌想娮拥睦麧?，倒推汽車業(yè)務(wù)單車利潤接近1萬，環(huán)比Q2提升接近0.3萬，主要系前期漲價訂單充分體現(xiàn)，以及公司規(guī)模化所帶來單車盈利非線性改善。
新能源車銷量強勁，明年仍有望增長
根據(jù)21年年報業(yè)績會，22年銷量目標為150萬輛，而前三季度已經(jīng)完成了79%。考慮中報電話會透露在手訂單截至9月初已超70萬臺，且7月份以來每月公告的銷量環(huán)比增速維持在10%左右，我們預(yù)計Q4銷量70萬輛以上，對應(yīng)全年或接近190萬輛。今明年仍是公司新車型上量的大年，今年的新品均表現(xiàn)亮眼：搭載CTB的海豹9月銷量達7473輛，高端品牌騰勢首款MPV騰勢D9于8月正式上市，最新訂單超過3萬臺。23年公司海洋系列、軍艦系列、騰勢及全新高端品牌仍有新車型推出，助力銷量提升。
全面開拓海外市場，打開全球市場空間
目前出海戰(zhàn)略已經(jīng)全面開啟：7月進軍日本市場，8月進軍泰國等地后，9月28日比亞迪又召開了歐洲線上發(fā)布會，宣布將面向歐洲推出唐、漢、元PLUS三款車型，歐洲版本較國內(nèi)版本定價接近翻倍，但與當?shù)厥袌龈偲穼Ρ龋葋喌袭a(chǎn)品的競爭力仍然強勁。我們認為，伴隨公司出海戰(zhàn)略的落地，比亞迪有望打開全球新能源車市場空間，帶動未來汽車業(yè)務(wù)進一步增長。
風(fēng)險提示：全球宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來行業(yè)競爭加劇訂單量不及預(yù)期；上游材料價格波動導(dǎo)致成本大幅上升。
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