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業(yè)績(jī)概覽：Q3單季度收入同比+22%，歸母凈利潤(rùn)同比+36%，緊貼預(yù)告上限
　　緊貼此前業(yè)績(jī)預(yù)告的上限，符合預(yù)期。1）22Q1-Q3：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.6億元（同比+32%，下同），歸母凈利潤(rùn)4.95億元（+36%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.77億元（+34%）；2）22Q3單季度：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.4億元（+22%），歸母凈利潤(rùn)1.98億元（+44%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.96億元（+44%）。
　　盈利水平：高毛利大單品+渠道優(yōu)化+子品牌扭虧，Q3毛利率及凈利率均創(chuàng)新高
　　毛利率提升帶動(dòng)盈利水平持續(xù)優(yōu)化。22Q1-Q3毛利率69.4%（同比+4.8pp，下調(diào)），凈利率12.7%（+1.2pp）；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為42.9%/5.9%/2.4%/-0.8%，同比+1.0pp/0.5pp/0.7pp/-0.7pp。
　　22Q3單季度毛利率72%（環(huán)比+3.4pp，同比+5.9pp）、凈利率14.6%（環(huán)比+4.5pp，同比+2.0pp）。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為43.7%/8.1%/2.6%/-1.3%，同比+2.1pp/3.6pp/0.6pp/-1.2pp。
　　盈利能力創(chuàng)歷史新高，大單品、渠道和品牌三重驅(qū)動(dòng)。1）大單品占比提升帶動(dòng)毛利率上行：以紅寶石、雙抗和源力為代表的三大高毛利系列持續(xù)放量，今年以來(lái)毛利率逐季提升并突破70%大關(guān)。2）預(yù)計(jì)高毛利線上直營(yíng)渠道增速＞線上經(jīng)銷(xiāo)增速；3）彩棠、悅芙媞等子品牌高速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計(jì)已扭虧為盈。
　　展望Q4：雙11為美妝行業(yè)重頭戲，珀萊雅預(yù)售開(kāi)局表現(xiàn)優(yōu)異奠定Q4高增基調(diào)
　　通常雙11業(yè)績(jī)占Q4的60%-70%，占全年的25%-35%。復(fù)盤(pán)美妝護(hù)膚公司，Q4為行業(yè)重頭戲。據(jù)天貓官方，今年雙11進(jìn)程為：10.24預(yù)售開(kāi)啟→10.24至10.31付定金、預(yù)售→11.1-11.11現(xiàn)貨銷(xiāo)售。
　　雙11李佳琦首播中，珀萊雅上線8款單品并全部售罄，對(duì)應(yīng)GMV已突破4億元；截至目前，估算珀萊雅預(yù)售額已超過(guò)去年雙十一整體預(yù)售額。1）李佳琦直播間預(yù)售表現(xiàn)：珀萊雅上線8款單品全部售罄，各單品GMV分別為早C晚A套裝9000萬(wàn)元+、雙抗面膜8000萬(wàn)元+、雙抗精華6400萬(wàn)元+、紅寶石面霜5600萬(wàn)元+等。2）合理控制佳琦直播間投放產(chǎn)品數(shù)量：主要系考慮到超頭費(fèi)用率較高，公司合理規(guī)劃超頭投放力度以維持合理利潤(rùn)率，預(yù)計(jì)后續(xù)將借助自播等渠道創(chuàng)造更高增量。
　　主品牌天花板較高，疊加新賽道+新品牌孵化，看好未來(lái)客群拓展帶來(lái)新增量
　　子品牌：定位國(guó)貨抗衰龍頭，明星精華單品市場(chǎng)持續(xù)火爆，客群拓展仍有較大潛力。公司已進(jìn)軍“敏感+美白”新賽道，推出源力修護(hù)精華及雙白瓶美白精華，有望與初抗老早C晚A系列較強(qiáng)協(xié)同，積極擴(kuò)展?jié)撛谙M(fèi)客群。其中源力修護(hù)精華在10.24日李佳琦首播中實(shí)現(xiàn)GMV超3200萬(wàn)元。
　　新品牌彩棠、悅芙媞和OR孵化順利，向多品牌國(guó)貨美妝集團(tuán)邁進(jìn)。彩妝品牌彩棠（均價(jià)150-200元）立足底妝加輪廓修容，消費(fèi)黏性較眼影等更強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年收入有望突破5億元并實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，且利潤(rùn)端扭虧為盈；大眾護(hù)膚悅芙媞（均價(jià)50-100元）上量明顯；高端洗護(hù)品牌OR（均價(jià)150-200元）專(zhuān)注頭皮養(yǎng)護(hù)，把握細(xì)分賽道紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　公司持續(xù)推進(jìn)大單品策略且效果顯著，疊加電商渠道拓展，豐富強(qiáng)勢(shì)主品牌和孵化自有品牌，拓展品牌矩陣，有望推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.7/9.7/11.9億元，同比增長(zhǎng)34%/26%/24%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE61/49/40倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情影響化妝品行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期；下游品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈、公司競(jìng)爭(zhēng)壓力加大、新品表現(xiàn)不及預(yù)期等