>> 光大證券-珀萊雅(603605)2022年三季報點評：Q3業(yè)績表現(xiàn)不俗、雙十一預(yù)售實現(xiàn)開門紅，期待多品牌協(xié)同并進(jìn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫未未 |
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22Q3收入、歸母凈利潤同比+22%、+44%
公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.62億元、同比增長31.53%，歸母凈利潤4.95億元、同比增長35.96%，扣非凈利潤4.77億元、同比增長33.84%。
分季度來看，22Q1~22Q3公司單季度收入分別同比增長38.53%、35.50%、22.07%，歸母凈利潤分別同比增長44.16%、19.20%、43.55%。22Q3收入增速環(huán)比Q2放緩主要系Q3行業(yè)處于銷售淡季、且疊加疫情反復(fù)以及消費需求疲弱影響，但22Q3公司經(jīng)營效率和盈利能力進(jìn)一步提升，歸母凈利率達(dá)14.85%、同比提升2.22PCT，主要系毛利率提升、彩棠/悅芙媞等子品牌盈利、所得稅同比減少等貢獻(xiàn)。
線上繼續(xù)較快增長、占比提升、線下承壓，主品牌珀萊雅、彩棠表現(xiàn)亮眼
分渠道來看：前三季度線上、線下收入分別為34.76億元、4.67億元，線上占比（占主營業(yè)務(wù)收入比例，下同）為88%、同比提升6PCT，線上、線下收入分別同比+41.48%、-14.28%。其中，線上直營、分銷收入占總收入的比重分別約為65%、23%，收入分別同比增長約50%、15%，22Q3分別同比增長超35%、超10%。
分品牌來看：公司主品牌珀萊雅收入占比超80%、收入同比增長超30%；彩棠品牌實現(xiàn)收入超3.4億元（推算占總收入的比重超過8.6%）、收入同比增長超110%。
分品類來看：護(hù)膚類（含潔膚）、彩妝類收入占比分別約為87%、13%，收入分別同比增長超30%、超20%。
毛利率提升超費用率，存貨由于積極備貨增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加
毛利率：前三季度毛利率同比提升4.84PCT至69.43%。22Q1~22Q3單季度毛利率同比分別+3.16PCT、+5.51PCT、+5.89PCT。22Q3毛利率同比提升主要系：線上渠道實現(xiàn)較快增長、收入占比提升，線上直營以及天貓旗艦店毛利率持續(xù)提升；主品牌珀萊雅、彩妝品牌彩棠、悅芙媞毛利率持續(xù)提升，以及彩棠的收入占比提升，低毛利率的跨境代理品牌占比收縮、處于掃尾階段；品類方面精華等品類毛利率及收入占比均有提升。
費用率：前三季度期間費用率同比提升1.44PCT至50.47%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為42.93%（同比+1.03PCT）、5.95%（+0.46PCT）、2.41%（+0.67PCT）、-0.81%（-0.71PCT）。22Q3期間費用率同比提升5.21PCT，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+2.14PCT、+3.62PCT、+0.64PCT、-1.20PCT，銷售費用率提升主要系形象宣傳推廣費用率提升、“雙十一”投放部分提前所致。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年9月末較年初增長54.07%至6.90億元、同比增長44.35%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為127天、同比增加7天，主要系為應(yīng)對疫情反復(fù)以及“雙十一”大促，公司備貨增加。
2）應(yīng)收賬款9月末較年初減少55.34%至6190萬元、同比減少69.52%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為7天、同比減少15天。
3）前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增加57.37%至7.72億元
Q3業(yè)績不俗、大單品戰(zhàn)略持續(xù)驗證，期待雙十一提振銷售、多品牌協(xié)同并進(jìn)
前三季度公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，旗下多品牌表現(xiàn)各具亮點。1）主品牌珀萊雅大單品戰(zhàn)略成效持續(xù)顯現(xiàn)，三季度大單品收入占珀萊雅品牌的比重超35%、占天貓平臺的比重超65%，紅寶石/雙抗/源力系列對天貓的收入貢獻(xiàn)占比分別為超23%/30%/9%，且大單品復(fù)購率超25%。平臺方面，主品牌珀萊雅前三季度天貓、抖音、京東收入占線上收入比例分別為45%+、15%+、10%+，渠道分布均衡。伴隨著高毛利率的大單品占比提升，珀萊雅天貓客單價超250元、抖音客單價超260元。同時珀萊雅持續(xù)進(jìn)行消費者洞察，根據(jù)消費者反饋反哺產(chǎn)品升級，在繼紅寶石、雙抗系列產(chǎn)品實現(xiàn)2.0升級后，9月源力精華2.0上市、其有望在“雙十一”期間實現(xiàn)放量。2）彩妝品牌彩棠逐漸起量、盈利情況持續(xù)向好，旗下多款大單品月銷破萬，如妝前乳、高光修容盤、三色遮瑕盤等；3）其他品牌如洗護(hù)品牌OR、定位大學(xué)生等年輕女性群體的悅芙媞、高功效護(hù)膚品牌科瑞膚均在有序培育中，另外前三季度悅芙媞已實現(xiàn)盈利。此外，公司于9月新任命魏曉嵐為首席科學(xué)官，其在全球化妝品領(lǐng)域有近20年研發(fā)工作經(jīng)驗，在基礎(chǔ)研究與配方開發(fā)等方面均有建樹，未來將有助于公司進(jìn)一步鞏固研發(fā)實力。
“雙十一”大促開啟，主品牌珀萊雅在預(yù)售初期表現(xiàn)不俗，10月24日在李佳琦直播間所售的8款產(chǎn)品當(dāng)晚全部售罄，包括紅寶石精華（預(yù)定量超10萬瓶）、紅寶石水乳（超5萬瓶）、紅寶石面霜（超20萬瓶）、雙抗小夜燈眼霜（超10萬瓶）、雙抗精華（超30萬瓶）、雙抗面膜（超20萬瓶）、早C晚A套裝（超20萬瓶）、源力精華（超10萬瓶）。從10月24日預(yù)售首日天貓的銷售表現(xiàn)來看，根據(jù)天貓榜單（統(tǒng)計10月24日晚8點~24點預(yù)售額），主品牌珀萊雅位列美妝行業(yè)全品類榜單第5名、國貨第2名，位列美容護(hù)膚榜單第5名；根據(jù)解數(shù)咨詢統(tǒng)計的抖音榜單（統(tǒng)計10月24日0點~24點預(yù)售額），彩妝品牌彩棠位列抖音彩妝/香水榜單第4名。
短期我們期待公司在“雙十一”期間交出優(yōu)異答卷、凸顯產(chǎn)品力與品牌力，長期我們繼續(xù)看好公司作為國產(chǎn)美妝代表品牌繼續(xù)夯實產(chǎn)品、深化研發(fā)，多品類、多
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