>> 國泰君安-珀萊雅(603605)2022年三季報點評：Q3盈利能力大幅提升，品牌端多點開花-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳 |
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本報告導(dǎo)讀：
22Q3公司收入穩(wěn)健增長，盈利能力顯著提升，驗證大單品放量對盈利的正向催化，近期雙十一珀萊雅預(yù)售期表現(xiàn)亮眼，同時子品牌進入向好趨勢，長期穩(wěn)健成長可期。
投資要點：
投資建議：公司大單品放量帶動盈利能力進入上行通道，小幅上調(diào)2022-24年EPS預(yù)測至2.71（+0.06）、3.40（+0.04）、4.26（+0.06）元，維持目標價218.4元，維持增持評級。
Q3利潤高增，凈利率大幅提升2pct。公司發(fā)布三季報，2022Q1-3公司營收/歸母/扣非凈利潤39.62/4.95/4.77億元，分別同比+32%/+36%/+34%；單22Q3營收/歸母/扣非凈利潤13.36/1.98/1.96億元，分別同比+22%/+44%/+44%，收入利潤均落在此前經(jīng)營數(shù)據(jù)預(yù)告上限。22Q3公司毛利率同比大幅+5.89pct至72%，預(yù)計主要因線上直營占比、大單品占比持續(xù)提升，且過往拖累毛利的跨境代理業(yè)務(wù)進入掃尾階段。銷售/管理/研發(fā)費用率分別+2.15/+3.62/+0.64pct至43.71%/8.13%/2.57%，銷售費率提升主要因提前進行雙十一投放；管理費率提升主要因新增股權(quán)激勵攤銷2000萬+；研發(fā)費率提升主要因公司加大研發(fā)布局。單季度歸母凈利率大幅提升2.2pct至14.8%。
線上直營持續(xù)高增，線下降幅收窄。2022Q1-3公司線上/線下渠道分別同比+41%/-14%，線上占比88%；其中單Q3線上/線下分別同比+28%/-10%，線下降幅環(huán)比收窄。線上渠道中前三季度直營/分銷分別同比增長約50%/15%，天貓、抖音等直營渠道仍為主要增長驅(qū)動力。
主品牌、子品牌多點發(fā)力。主品牌珀萊雅22Q1-3累計同比增速30%+，其中估算Q3增速接近20%，子品牌彩棠、悅芙媞、OR前三季度均維持翻倍以上高增，未來品牌矩陣發(fā)力可期。
風險提示：市場競爭加劇，新品牌不及預(yù)期，營銷投放大幅增長。
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