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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.62億元，同比+31.53%，歸母凈利潤(rùn)4.95億元，同比+35.96%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.77億元，同比+33.84%；22年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.36億元，同比+22.07%，歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比+43.55%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.96億元，同比+44.07%。
　　大單品延續(xù)優(yōu)勢(shì)，彩棠接力成長(zhǎng)。分品牌來(lái)看，主品牌珀萊雅深化大單品策略，22Q1~Q3收入同比增長(zhǎng)30%+，收入占比提升30pcts至80%+，7月新品“雙白瓶”上線，9月“源力精華”升級(jí)至2.0，產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)張；新國(guó)風(fēng)專業(yè)彩妝品牌彩棠接力成為第二增長(zhǎng)曲線，22Q1~Q3收入同比增長(zhǎng)110%+。分渠道來(lái)看，22Q1~Q3公司線上渠道收入同比+41.48%，飛瓜數(shù)據(jù)顯示，主品牌珀萊雅月度常位列抖音美妝排行榜前三，領(lǐng)跑一眾國(guó)貨品牌；22Q1~Q3線下渠道受疫情影響同比-14.28%。
　　嚴(yán)陣以待蓄力大促，盈利能力持續(xù)提升。22Q3公司毛利率同比+5.89pcts至71.99%，主要系主品牌毛利率持續(xù)提升、線上直營(yíng)收入占比提升所致。Q3公司加大宣傳推廣蓄力大促，銷售費(fèi)率同比+2.14pcts至43.71%；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃正式實(shí)施，分?jǐn)偛糠仲M(fèi)用，管理費(fèi)用率同比+3.62pcts至8.13%；進(jìn)軍核心功效原料研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.64pcts至2.57%。22Q3公司凈利率14.64%，同比+1.99pcts，盈利能力持續(xù)提升。
　　品牌矩陣日益清晰，多維構(gòu)建研發(fā)體系。公司大單品戰(zhàn)略成效顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)、生命周期管理日臻成熟，彩棠品牌增長(zhǎng)迅速，接力成為第二增長(zhǎng)曲線；公司進(jìn)軍核心功效原料研發(fā)，龍塢研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)周期將近，不斷夯實(shí)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品力+品牌力勢(shì)能不斷新突破。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.64/3.35/4.16元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為63.1/49.7/40.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品牌孵化不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響線下渠道