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事件：2022年10月27日，公司發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.9億元，同比+125.18%；歸母凈利潤(rùn)4.28億元，同比+283.89%；扣非凈利潤(rùn)4.16億元，同比+335.89%。
　　分季度來(lái)看，2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.55億元，同比+126.78%；歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比+396.85%；扣非凈利潤(rùn)1.83億元，同比+422.83%。公司營(yíng)收和凈利大幅增長(zhǎng)主要系下游客戶需求旺盛以及切片代工業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
　　光伏行業(yè)高景氣，切割設(shè)備和切割耗材業(yè)務(wù)持續(xù)放量。雙碳趨勢(shì)下光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，Q4隨著硅料產(chǎn)能的釋放和光伏裝機(jī)高峰的來(lái)臨，硅片環(huán)節(jié)有望擴(kuò)產(chǎn)。切割設(shè)備方面，公司目前在手設(shè)備訂單充足，Q3拿下天合光能、阿達(dá)尼集團(tuán)等光伏切割設(shè)備訂單。切割耗材方面，公司金剛線產(chǎn)能和出貨量大幅增長(zhǎng)，2022年金剛線產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)2,500萬(wàn)千米以上，并且公司在山西壺關(guān)規(guī)劃1.2億公里擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，壺關(guān)（一期）年產(chǎn)4000萬(wàn)千米金剛線項(xiàng)目于今年10月開(kāi)工，預(yù)計(jì)將于2023年投產(chǎn)。受益于下游高景氣，公司切割設(shè)備及切割耗材業(yè)務(wù)有望維持高增。
　　發(fā)揮“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”優(yōu)勢(shì)，切片代工業(yè)務(wù)增厚業(yè)績(jī)。依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)及智能化切割規(guī)模效應(yīng)，公司實(shí)現(xiàn)更低成本切割，與客戶深度分享技術(shù)紅利。公司主攻大尺寸硅片及薄片化，N型210半片120μm已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，并于8月在行業(yè)首發(fā)80μm超薄片。公司已經(jīng)投資多個(gè)硅片代工項(xiàng)目，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到47GW，目前已建成投產(chǎn)21GW。隨著產(chǎn)能爬坡，公司切片代工業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)，提供業(yè)績(jī)彈性。
　　碳化硅切片機(jī)小批量銷售，引領(lǐng)行業(yè)變革。碳化硅行業(yè)大多采用砂漿切割，高測(cè)股份創(chuàng)新性地將金剛線切割技術(shù)引進(jìn)碳化硅行業(yè)，推出國(guó)內(nèi)首款高線速碳化硅金剛線切片專機(jī)，對(duì)比砂漿切割可提升4倍以上產(chǎn)能，采用φ0.2mm及以下金剛線切割，在保證晶片質(zhì)量的同時(shí)顯著降低生產(chǎn)成本。2022年6月至今，公司碳化硅金剛線切片機(jī)已簽訂銷售訂單12臺(tái)，基本覆蓋行業(yè)新增金剛線切片產(chǎn)能需求，打開(kāi)了市場(chǎng)空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.68/51.36/67.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.00/8.12/9.72億元，增速分別為247%/35%/20%。10月28日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)35x/26x/21x。公司是光伏切割設(shè)備和耗材領(lǐng)先企業(yè)，切片業(yè)務(wù)等多成長(zhǎng)曲線共舞，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。