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業(yè)績超預(yù)期，單Q3利潤端翻倍增長。公司22Q1-3實(shí)現(xiàn)收入8.87億元（YOY+49.53%），歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.61億元（YOY+60.82%）。22Q3實(shí)現(xiàn)收入3.32億元(YOY+58.96%)，歸母凈利潤1.02億元（YOY+115.59%），扣非歸母凈利潤0.92億元（YOY+105.31）。
　　預(yù)計(jì)Q3冠脈通路業(yè)務(wù)放量迅速，電生理業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長。去年國內(nèi)完成內(nèi)蒙和江西兩省/區(qū)牽頭的冠脈通路產(chǎn)品集采，公司在集采中均中標(biāo)，預(yù)計(jì)增量在今年集中體現(xiàn)，因此我們預(yù)計(jì)今年Q3冠脈業(yè)務(wù)增長快，帶動(dòng)表觀增速。電生理業(yè)務(wù)今年Q3我們預(yù)計(jì)整體手術(shù)量在疫情趨緩的背景下恢復(fù)到原有快速增長區(qū)間。
　　三維業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。22H1在公司三維電生理設(shè)備累計(jì)入院67臺(tái)；22H1新增入院24臺(tái)，新增準(zhǔn)入152家醫(yī)院，累計(jì)準(zhǔn)入246家醫(yī)院。同時(shí)公司后續(xù)三維耗材設(shè)備中，三維電生理標(biāo)測系統(tǒng)pro、磁電定位高密度標(biāo)測導(dǎo)管以及磁定位壓力感應(yīng)射頻消融導(dǎo)管已經(jīng)在臨床試驗(yàn)階段，同時(shí)脈沖消融相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)在臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備中。
　　毛利率有所提升，費(fèi)用整體有所下滑。單22Q3看，毛利率同比提升2.61pp，銷售費(fèi)率下降2.46pp，研發(fā)費(fèi)率下降0.88pp，管理費(fèi)率下滑3.79pp。整體盈利能力在攀升，研發(fā)費(fèi)率下降相比管理和銷售費(fèi)率下行較少主要由于報(bào)告期內(nèi)研發(fā)項(xiàng)目增加，對(duì)應(yīng)人員、薪酬和材料費(fèi)增加；部分項(xiàng)目進(jìn)入臨床階段，臨床實(shí)驗(yàn)費(fèi)、檢驗(yàn)測試費(fèi)增加；以及實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的股份支付增加。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年的EPS分別為4.82元/股、6.65元/股和9.32元/股。公司作為國內(nèi)電生理龍頭，冠脈受益于集采放量，未來三年增速較快，參考可比公司，我們給予23年P(guān)E 60X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為398.74元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料依賴進(jìn)口、集采風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。