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公司公布三季報(bào)，收入同增4.5%，歸母凈利潤(rùn)同增13.8%。①2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為30.38/3.84/3.14億元，分別同比+2.2%/+4.73%/+1.84%。②2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為10.42/1.2/1.12億元，分別同比+4.49%/+13.84%/+33.35%。
　　雙主品牌表現(xiàn)優(yōu)異，三季度保持凈開(kāi)店。收入端看，預(yù)計(jì)Q3哈吉斯/報(bào)喜鳥(niǎo)/寶鳥(niǎo)分別實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)/低單個(gè)位數(shù)/中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其他品牌收入（愷米切、樂(lè)飛葉等）個(gè)位數(shù)下滑，其中預(yù)計(jì)哈吉斯線上增速較線下更快。Q3報(bào)喜鳥(niǎo)和哈吉斯預(yù)計(jì)均保持凈開(kāi)店，疊加部分原有店鋪保持增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)Q3收入保持較好增長(zhǎng)。
　　折扣控制有力，毛利率基本持平，控費(fèi)提效效果明顯。①2022Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率/歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別為62.58%/11.48%/10.75%，同比+0.41pct/+0.94pct/+2.33pct。公司對(duì)折扣控制較好，毛利率穩(wěn)中有升。②2022Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為36.81%/7.55%/1.85%/-0.67%，分別同比-1.27pct/-1.08pct/-0.01pct/-0.66pct。公司根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整費(fèi)用投放，成效明顯。
　　Q3因分紅和收購(gòu)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-8.76億元。Q3公司因分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付現(xiàn)金7.01億，因收購(gòu)愷米切（上海）貿(mào)易有限公司100%股權(quán)及其商標(biāo)支付7785.54萬(wàn)元，此外，因購(gòu)買(mǎi)溫州銀行股權(quán)（其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)+6132萬(wàn)元），對(duì)現(xiàn)金流有一定影響，貨幣現(xiàn)金減少8.36億元（yoy-43.86%）。
　　盈利預(yù)測(cè)：疫情擾動(dòng)下公司逆勢(shì)成長(zhǎng)，產(chǎn)品力、渠道力和品牌力優(yōu)越性凸顯，對(duì)照比音勒芬，公司仍有較大的拓店空間，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間確定，品牌勢(shì)能逐步凸顯，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.4/6.2/7.2億元，同比+15.8%/+15.9%/+16.2%，對(duì)應(yīng)2022年10月28日收盤(pán)價(jià)，PE分別為9.7X/8.3X/7.2X，首次評(píng)級(jí)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響終端零售，開(kāi)店不及預(yù)期