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公司北方稀土發(fā)布2022年三季報(bào)：公司2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.98億元，同比增長16.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為46.31億元，同比增長47.07%，每股收益為1.2811元。其中公司第三季度營收同比下降16.02%，至78.69億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.04億元，同比增長35.13%，環(huán)比增長15.2%，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)出淡季不淡的勢頭，行業(yè)龍頭地位突顯。
　　銷量、掛牌價(jià)略有下滑：公司第三季度稀土氧化物產(chǎn)量3398.01噸，同比上升1.6%；銷量4174.97噸，同比下滑47.65%。稀土鹽類產(chǎn)量23221.62噸，同比上升31.39%；銷量11105.78噸，同比下滑42.18%。稀土金屬產(chǎn)量5862.9噸，同比上升32.05；銷量5226.96噸，同比上升20.8%。因公司實(shí)行價(jià)格雙軌制，三季度氧化鐠釹市場均價(jià)為73萬元/噸，同比上升23.4%，公司掛牌均價(jià)75.46萬元/噸，環(huán)比下降8%，略高于市場均價(jià)。同時(shí)公司的毛利率由二季度的24.86%提升至35%，或因?yàn)楣咎岣吡烁邇r(jià)值的稀土金屬銷售導(dǎo)致。
　　公司在稀土行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：8月17日工信部、自然資源部下發(fā)2022年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，分別為10.92萬噸、10.48萬噸，前兩批開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為21萬噸、20.2萬噸。具體來看，2022年稀土指標(biāo)較2021年增加42000噸REO，同比增加25%，其中增加的指標(biāo)的全部為輕稀土，中重稀土同比持平。2022年單二季度指標(biāo)為109200噸REO，同比增加25200噸，環(huán)比增加8400噸。分結(jié)構(gòu)上看，北方稀土集團(tuán)占了絕大多數(shù)新增指標(biāo)，全年獲得稀土礦指標(biāo)141650噸REO，指標(biāo)占比由2021年60%進(jìn)一步提升至2022年67%，同比增加41300，占比進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到三季度稀土價(jià)格走弱影響全年業(yè)績，我們預(yù)計(jì)氧化鐠釹2022-2024均價(jià)為70/75/80萬元/噸，對應(yīng)公司2022-2024年?duì)I收374/431/467億元，歸母凈利潤64.7/80.3/89.3億元，對應(yīng)PE為14/11/10倍，給與“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與包鋼協(xié)定的精礦成本大幅上升、下游需求不及預(yù)期、公司指標(biāo)配額不及預(yù)期等。