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事件描述
　　 2022年10月29日，公司發(fā)布三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入263.64億元，同比減少5.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利49.59億元，同比增長(zhǎng)116.46%。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.30億元，同比減少11.91%，環(huán)比減少13.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利16.36億元，同比增長(zhǎng)43.63%，環(huán)比減少19.05%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　成本不斷降低，盈利保持高位。公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，三季度營(yíng)收環(huán)比降低或與報(bào)告期內(nèi)部分煤礦停產(chǎn)有關(guān)。但考慮到停產(chǎn)時(shí)間較短，預(yù)計(jì)對(duì)全年影響有限。公司一季度超前部署采掘面，隨后成本連續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)下降，貢獻(xiàn)盈利水平。從單季度來(lái)看，2022年Q1-Q3公司毛利率分別實(shí)現(xiàn)34%、46%、43%，凈利率分別實(shí)現(xiàn)14%、22%、20%，三季度盈利保持高位；受益成本因素，2022年三季度單季公司盈利指標(biāo)均好于去年同期?？紤]到四季度公司將持續(xù)追趕產(chǎn)量和動(dòng)力煤旺季來(lái)臨，預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)具備環(huán)比改善的條件。
　　鈉離子電芯投產(chǎn)，未來(lái)前景廣闊。公司聯(lián)手中科海鈉布局鈉離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈。近期碳酸鋰價(jià)格再度攀升，強(qiáng)化鈉離子電池經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。2022年9月底，公司1GWh鈉離子電芯產(chǎn)線（全球首條）順利投產(chǎn)。預(yù)計(jì)項(xiàng)目滿產(chǎn)后，圓柱鋼殼鈉離子電芯將達(dá)到4000萬(wàn)只/年、方形鋁殼鈉離子電芯將達(dá)到98萬(wàn)只/年。產(chǎn)品將適用于儲(chǔ)能電池、動(dòng)力電池（輕型電動(dòng)車、乘用車、重卡等）、備用電池（數(shù)據(jù)中心、通信電源、UPS等）和汽車啟動(dòng)等場(chǎng)景，有望替代鉛酸電池和替補(bǔ)鋰電池，市場(chǎng)前景廣闊。
　　投資建議
　　公司煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，鈉離子電池發(fā)展空間廣闊，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收入403.88/432.62/449.79億元，歸母凈利分別為60.34/70.98/77.71億元，分別同增70.7%/17.6%/9.5%，對(duì)應(yīng)PE 8/7/6X，維持公司“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，公司新礦投產(chǎn)和產(chǎn)能核增不及預(yù)期，碳酸鋰價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致鈉離子電池市場(chǎng)空間縮小，鈉離子電池項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，其他轉(zhuǎn)型項(xiàng)目受阻。